春糖會(huì)整體反饋積極，醬香酒熱度最高

　　近期春糖會(huì)受到廣泛關(guān)注，從整體反饋來(lái)看，白酒基本面景氣向好，高端白酒表現(xiàn)穩(wěn)健，估計(jì)一季度銷售額實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，次高端白酒價(jià)格帶拉寬，產(chǎn)品升級(jí)加速，醬香酒迎來(lái)發(fā)展風(fēng)口。

　　高端白酒高景氣度持續(xù)，呈現(xiàn)供需兩旺特點(diǎn)

　　千元價(jià)格帶白酒需求旺盛，據(jù)渠道反饋，1）茅臺(tái)：二季度將繼續(xù)執(zhí)行開箱政策，價(jià)格有望持續(xù)堅(jiān)挺，目前飛天茅臺(tái)整箱批價(jià)3200元以上，散瓶批價(jià)2500元左右，處于基本零庫(kù)存狀態(tài)。近期生肖酒、精品酒出廠價(jià)提升且投放渠道調(diào)整，后續(xù)公司將加大電商、商超渠道投放，量?jī)r(jià)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。2）五糧液(行情000858,診股)：動(dòng)銷表現(xiàn)旺盛，北京等地區(qū)庫(kù)存水平在半個(gè)月以內(nèi)。目前全國(guó)超過(guò)1/3經(jīng)銷商普五批價(jià)達(dá)到1000元以上，其它地區(qū)多數(shù)在980-990元。經(jīng)典五糧液春節(jié)旺季表現(xiàn)良好，產(chǎn)品收藏屬性得以增強(qiáng)。團(tuán)購(gòu)渠道增長(zhǎng)亮眼，估計(jì)一季度整體銷售額增長(zhǎng)達(dá)到30%。3）老窖：動(dòng)銷表現(xiàn)良好，目前國(guó)窖批價(jià)900元左右，價(jià)格跟隨五糧液有望繼續(xù)上行，庫(kù)存水平較低，四川、河南等地區(qū)在一個(gè)月以內(nèi)。公司深入對(duì)接終端消費(fèi)者，營(yíng)銷措施成效顯著，2020年河南會(huì)戰(zhàn)圓滿成功，后續(xù)有望將河南模式復(fù)制到更多區(qū)域。

　　次高端白酒加速產(chǎn)品升級(jí)，價(jià)格帶得以拉寬

　　次高端白酒消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)顯著，伴隨五瀘進(jìn)入千元價(jià)位，次高端白酒價(jià)格天花板打開，目前400-500元為主流價(jià)位，600-800元為眾多酒企發(fā)力方向。據(jù)渠道反饋，1）汾酒：市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，青花復(fù)興版在華北地區(qū)需求旺盛，成交價(jià)1000元以上，青花20批價(jià)360元左右，年內(nèi)有望進(jìn)一步提升，玻汾系列維持快速增長(zhǎng)，華東、華南等地區(qū)增速較高，全國(guó)化布局成效明顯。2）洋河：渠道調(diào)整接近尾聲，北京等地區(qū)一季度銷售額實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)，夢(mèng)系列為核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，海之藍(lán)、天之藍(lán)有望在5-6月進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步改善。3）古井：春節(jié)期間省內(nèi)動(dòng)銷呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)，古8及以上產(chǎn)品增速較快，占公司銷售額比重超過(guò)40%，省內(nèi)一季度回款進(jìn)度超過(guò)45%。五一假期宴席消費(fèi)場(chǎng)景有望增加，預(yù)期動(dòng)銷將延續(xù)高增長(zhǎng)。

　　醬酒熱度較高，供需矛盾突出，長(zhǎng)期將回歸產(chǎn)品本身

　　近年在茅臺(tái)引領(lǐng)下白酒行業(yè)迎來(lái)醬香風(fēng)潮，從本屆春糖會(huì)反饋來(lái)看，醬香酒關(guān)注度最高，豐厚的利潤(rùn)空間吸引了一大批經(jīng)銷商和資本發(fā)力醬酒品類，但目前優(yōu)質(zhì)醬酒產(chǎn)能矛盾較為突出，供需關(guān)系依舊緊張，過(guò)度炒作可能導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，形成行業(yè)泡沫。預(yù)期未來(lái)五年醬酒行業(yè)品類紅利持續(xù)，行業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)容，后續(xù)郎酒、國(guó)臺(tái)上市后有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。醬酒長(zhǎng)期發(fā)展將回歸產(chǎn)品本身，產(chǎn)能、品質(zhì)、渠道運(yùn)營(yíng)等綜合實(shí)力突出的名酒品牌有望在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　來(lái)源：光大證券(行情601788,診股)