東吳證券：大宗商品結束此前盤整的條件已經成熟 新一波上漲正在開啟

　　觀點

　　我們此前的專題報告認為，去年以來的這輪大宗商品上漲在漲幅和持續性上很可能超過2009-2011年的那輪。因此雖然自2021 年3月下旬以來漲勢明顯放緩，但并未結束，只是進一步的上漲需要有新的催化劑。

　　從當前來看，我們認為大宗商品結束此前盤整的條件已經成熟，新一波的上漲正在開啟。

　　從基本面來看，美國當前不僅消費在復蘇，往后投資也要起來。得益于超強的財政刺激，2021 年美國經濟增長有望拉動球經濟增長2 個百分點，為1989 年以來的新高。根據亞特蘭大聯儲的最新預測，今年一季度美國GDP 增速有望達到8.3%，其中私人消費對GDP 的拉動達到了7.1 個百分點，可見當前的美國經濟復蘇主要依賴消費。

　　有趣的是，美國私人投資往往是居民消費的派生需求。歷史上美國私人固定投資在增速上往往滯后于居民消費一個季度，這就意味著如果2021 年一季度美國居民消費錄得強勁擴張，二季度私人投資也有望迎頭跟上，再疊加同期房地產市場的持續復蘇和政府支出的加大，無疑將對全球經濟和大宗商品產生正的外溢效應。