多虧了CXO這個A股最火的一個賽道，重倉CXO公司極大的幫助了年輕的基金經理夢圓贏回名聲。

　　上任十天虧20%的美女基金經理夢圓，在連遭差評后強勢回歸，截至目前最新基金凈值，夢圓任職以來的收益率已經是正收益了，達到0.97%。也就是說，夢圓自3月9日虧20%的低點開始，基金在33個交易日內上漲接近22%。

　　如果說創新藥是西部淘金，那CXO就是一個“賣鏟子”的行業，20倍漲幅的泰格醫藥(行情300347,診股)，給許多掘金CXO的基金經理以極強的廣告效應。券商中國記者注意到，夢圓所管基金反彈22%，還是建立在該基金持倉的股票整體減倉9個點的基礎上。雖然股票倉位整體降低了，但由于在第一季度期間，她大幅減持前任基金經理重倉的兩只股票，并調出前三大，同時將兩只CXO公司列入前三大股票，這為夢圓扳回一局提供了至關重要的支持，相關股票近期暴漲50%以上。

　　在最近一段時間，CXO的強勢不僅碾壓大部分A股股票，在整個醫藥板塊，多個CXO公司的股價走勢也是絕對的王者，CXO單騎救主效果驚人。

　　基金反彈22%，夢圓任職回報已歸正

　　或許只有在市場情緒惶恐不安時，才能看出基金經理的個人專業能力。

　　數據顯示，截至2021年4月26日，農銀匯理醫療保健基金經理夢圓的任職回報為0.97%。夢圓是今年2月24日開始擔任這只基金的基金經理，她接管基金之際恰逢A股市場出現階段性的獲利回吐，核心資產品種普遍大幅回撤，導致她剛一上任就遭遇基金凈值的回撤，截至3月9日，夢圓上任僅十個交易日，當時她管理的這只基金在節后凈值跌幅達到20%。

　　3月9日，農銀匯理醫療保健基金的基金凈值為2.5179元，為夢圓管理農銀匯理醫療保健基金以來至今的最低點，此時，夢圓擔任基金經理的任職回報是虧損20%，不過3月9日也是抄底該基金的最佳時機。

　　截至4月26日，農銀匯理醫療保健基金的基金凈值已反彈到3.0651元，也就是說，在夢圓上任就巨虧20%后，該基金開始強力反彈，從3月9日至4月26日期間，基金凈值上漲接近22%，并實現接近0.97%的任職回報。

　　個股貢獻高于倉位，兩只CXO股價暴漲50%

　　值得一提的是，反彈22%還是建立在夢圓降低股票倉位的情況下，若只是調倉而未降低股票倉位，夢圓所管的農銀匯理醫療保健基金凈值反彈或將進一步擴大。

　　具體操作看，夢圓在第一季度期間減持了股票倉位接近9個點，截至2021年3月末，農銀匯理醫療保健基金的股票倉位為84.55%，較去年四季度末的股票倉位是93.26%。

　　相對于股票倉位，個股對農銀匯理醫療保健基金凈值反彈貢獻極大。個股選擇上，夢圓在一季度期間主要操作是加大CXO公司的布局，CXO公司是最近幾個月A股表現最強的板塊，幾乎與醫美板塊并駕齊驅。

　　CXO公司在醫藥行業具體扮演什么角色？你可以把CXO理解為醫藥領域中“賣鏟子”的人，是醫藥產業鏈中重要成員。目前國內資本市場上市的CXO企業，主要包括CRO、CMO、CDMO，分別對應研發外包、生產外包和生產外包PLUS。

　　與上一任基金經理在四季度末的持倉股票對比看，夢圓在今年一季度末的醫藥股選擇上，夢圓的前三大股票中有兩只股票為CXO，分別是第一大的康龍化成(行情300759,診股)、第三大股票藥石科技(行情300725,診股)。而這些CXO公司在去年四季度末未能進入持倉的前三。

　　基金經理夢圓在今年一季度最漂亮的操作，就是在CXO公司上。一季報顯示，兩只CXO公司進入農銀匯理醫療保健保健基金的前三大持倉，很大程度上幫助了這只基金的凈值迅速反彈回升。顯然，在前三大股票中的調倉至關重要，而基金原先持倉的前三大股票，包括貝達藥業(行情300558,診股)、愛爾眼科(行情300015,診股)、邁瑞醫療(行情300760,診股)，期間股價表現平平，尤其是貝達藥業期間幾乎未有明顯的反彈。

　　夢圓這次對CXO的重視，極大的提振了基金的反彈能量。券商中國記者注意到，CXO龍頭、第一大重倉股康龍化成自3月9日以來，股價漲幅接近54%，不僅傲視大多數A股公司同期表現，在整個醫藥股中也傲視群雄。相對較小的一只CXO公司藥石科技，是農銀匯理醫療保健保健基金的第三大重倉股，這只股票在最近一個月的股價漲幅達到50%，在整個醫藥股中也同樣遙遙領先。

　　此外，作為年輕的女性基金經理，夢圓對醫療美容相關股票也有濃厚興趣和投資潛力的理解。她在接管該基金后，與上一任男性基金經理另一個不同點就在于增加了醫美相關股票。根據農銀匯理醫療保健保健基金披露的一季度持倉顯示，夢圓一季度期間買入了愛美客(行情300896,診股)，并將該股列為第十大重倉股，愛美客在最近一個月的股價漲幅已達到40%。

　　泰格20倍漲幅成最佳廣告，CXO未來還有多大機會？

　　自泰格醫藥于2012年在A股實現IPO，CXO公司便開始進入公募基金的視野。在2016年，一位現任職某超大型基金公司的基金經理向券商中國記者直言，CXO公司未來可能會出現超大市值的品種，并且CXO在中國才剛剛開始。而泰格醫藥上市以來實現20倍的股價漲幅，也極大的刺激了許多基金經理對CXO公司的高度重視。

　　賣方也在大力推薦CXO公司。浙商證券(行情601878,診股)表示，CXO有望超預期，在經過市場一輪估值調整后，當前 CXO板塊是醫藥唯一的Q1業績超預期集中板塊，估值調整下加倉窗口期打開。從CXO板塊2020Q4和全年業績以及訂單情況來看，預計CXO板塊2021全年尤其是2021Q1（基于2020Q1疫情影響下低基數）業績高增長確定性高，并有望超預期，調整下迎來布局良機，產業升級、訂單加速的成長邏輯不變。

　　安信證券也強調了對CXO行業的看好。這家券商發布報告認為，借鑒全球CXO行業發展情況，中國CXO企業估值仍有提升空間：從美國CRO上市公司的估值變化歷史來看， CRO公司平均估值水平是 大型創新藥企估值水平的 1.5倍（1996年-2020年底）。目前國內CXO上市公司的平均估值水平是國內大型創新藥企的 1.2倍。從這個角度來 看，國內CXO上市公司的估值水平仍有提高空間。

　　安信表示，首先，預計國內藥企研發投入在未來3-5年仍會繼續快速增長。長期來看，我國制藥行業將逐漸從完全靠仿制藥支撐，逐漸發展為部分靠仿制藥支撐+部分靠 me-too、me-better的創新藥支撐，最終發展成少部分仿制藥支撐+first in class創新藥支撐。在這個過程中，研發投入占收入的比例將不斷提高。判斷國內研發投入會繼續快速增長，其次，全球CXO產業鏈向國內轉移仍在持續進行中。

　　夢圓也在其最新的一季度報告中指出，醫藥板塊一季度整體呈現一個倒V行情， 1月份因全球疫情嚴重，市場依舊維持寬松預期，全球一級市場醫藥企業融資額維持較高數據，引導了A 股創新藥及其產業鏈的上漲。春節后隨著 美國十年期國債收益率急速上行，長久期資產估值下調，部分醫藥的成長白馬龍頭股回調尤為嚴重。在利率進入平穩階段后，長久期資產估值也穩定下來，并在月底進入業績期后部分預期高增長的公司出現了反彈，4 月份依舊是業績期，預期部分賽道好，高增長，估值相對合理的公司會有不錯的表現，其中受行業景氣度影響 CDMO（CXO的一個方向），醫療服務與消費中的公司可能占比較高。

　　從投資的角度來說，夢圓希望從中長線成長的角度去布局，比如可以看到全球CDMO產能轉移并沒有結束，目前CDMO許多公司的現金流與訂單都有著高增長，這也就意味著相關公司不緊緊是一季報行情，而具備全年的高成長確定性。比如部分創新醫療(行情002173,診股)器械公司新品也在進入放量期，但目前受到集采預期不確定的影響，估值偏低，如果政策風險釋放預計會迎來估值重構。比如部分創新藥公司今年會有重磅藥物的臨床數據展示或產品獲批落地，個股行情會比較明顯。另外，部分疫苗企業今年獲因重磅品種獲批，或因新冠產品放量，預計將迎來較大業績彈性。

　　上述基金經理坦言，但在把握機會的同時，也需注意今年的集采政策有可能出的時間要比往年早一些，主要 涉及到的領域可能包括注射劑，生物類似物與胰島素，高值耗材等。雖然醫藥板塊目前對政策不會像2018年一樣出現劇烈反應，但對應標的的空間與競爭格局會發生劇烈變化，應暫時予以規避。