游戲板塊目前估值處于“低位+景氣度改善+供給側(cè)改革龍頭集中度提升+政策推動+5G云游戲催化”，當前位置配置性價比依然很高，同時有一季報業(yè)績高增預期，堅定推薦游戲板塊。

　　1、估值：目前游戲估值性價比凸顯。(1)從估值歷史分位數(shù)看，重點游戲公司估值近3年歷史分位數(shù)基本都處于50%以下，20年P(guān)E普遍處于20倍左右水平，安全邊際較高;(2)從未來利潤增速看，20年利潤增速基本都超過25%，優(yōu)秀游戲公司具備工業(yè)化產(chǎn)出精品能力，業(yè)績增速確定性較高;(3)從海外龍頭游戲公司對標看，估值PE(TTM)基本在30X以上，同時相對A股重點游戲公司，海外龍頭公司未來業(yè)績增速相對較低。

　　2、景氣度：游戲行業(yè)增速拐點已經(jīng)出現(xiàn)，龍頭公司優(yōu)勢增強。2018年12月版號重啟以后，中國游戲市場收入增速恢復，整體游戲增速從18年的5%到19年的8%，移動游戲增速從18年的15%到19年的18%，游戲板塊業(yè)績分化明顯，龍頭公司業(yè)績亮眼。移動游戲市場2020年1月月度流水同比增長50%;與2019年春節(jié)所在的2月份相比增長達到37%，考慮月度天數(shù)不同，折算成日均流水后同比增長仍達24%;春節(jié)七天移動游戲市場規(guī)模同比增長達33%，整個1月份游戲產(chǎn)業(yè)增長強勁，2月份移動游戲市場規(guī)模同比增長18.6%，預計游戲上市公司短期一季報業(yè)績增速有望達到較高水平。

　　3、格局：游戲版號發(fā)放收緊倒逼游戲行業(yè)供給側(cè)改革，龍頭集中度提升。從手游發(fā)行市場競爭格局看，TOP10手游發(fā)行公司市占率從2018年的87%提升至2019H1的91%。從手游研發(fā)市場競爭格局看，流水TOP100手游中上市公司研發(fā)比例從18年的49%提升至2019H1的60%。

　　4、政策：多個政策出臺促進游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展，《文化產(chǎn)業(yè)促進法》、《關(guān)于推動北京游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》逐步落地，全球電子競技聯(lián)合會成立，未來隨著政策的持續(xù)推進以及后續(xù)賽事逐步落地將不斷催化游戲板塊。

　　5、催化：今明兩年5G應(yīng)用大年，下游應(yīng)用云游戲/VR/AR游戲等場景確定性強，預計明年催化不斷，提升游戲板塊估值。云游戲預計進一步帶來游戲行業(yè)擴容+改變整個產(chǎn)業(yè)鏈的價值分配。預計發(fā)行方最先受益(轉(zhuǎn)化率提升)，前期優(yōu)質(zhì)內(nèi)容受益(渠道格局競爭更激烈)，長期看好云游戲平臺。

　　建議關(guān)注游戲標的：完美世界，電魂網(wǎng)絡(luò)(20年預計業(yè)績高增)，三七互娛，吉比特，世紀華通，金科文化(低估值)，寶通科技。