游戲板塊目前估值處于“低位+景氣度改善+供給側改革龍頭集中度提升+政策推動+5G云游戲催化”，當前位置配置性價比依然很高，同時有一季報業績高增預期，堅定推薦游戲板塊。

　　1、估值：目前游戲估值性價比凸顯。(1)從估值歷史分位數看，重點游戲公司估值近3年歷史分位數基本都處于50%以下，20年PE普遍處于20倍左右水平，安全邊際較高;(2)從未來利潤增速看，20年利潤增速基本都超過25%，優秀游戲公司具備工業化產出精品能力，業績增速確定性較高;(3)從海外龍頭游戲公司對標看，估值PE(TTM)基本在30X以上，同時相對A股重點游戲公司，海外龍頭公司未來業績增速相對較低。

　　2、景氣度：游戲行業增速拐點已經出現，龍頭公司優勢增強。2018年12月版號重啟以后，中國游戲市場收入增速恢復，整體游戲增速從18年的5%到19年的8%，移動游戲增速從18年的15%到19年的18%，游戲板塊業績分化明顯，龍頭公司業績亮眼。移動游戲市場2020年1月月度流水同比增長50%;與2019年春節所在的2月份相比增長達到37%，考慮月度天數不同，折算成日均流水后同比增長仍達24%;春節七天移動游戲市場規模同比增長達33%，整個1月份游戲產業增長強勁，2月份移動游戲市場規模同比增長18.6%，預計游戲上市公司短期一季報業績增速有望達到較高水平。

　　3、格局：游戲版號發放收緊倒逼游戲行業供給側改革，龍頭集中度提升。從手游發行市場競爭格局看，TOP10手游發行公司市占率從2018年的87%提升至2019H1的91%。從手游研發市場競爭格局看，流水TOP100手游中上市公司研發比例從18年的49%提升至2019H1的60%。

　　4、政策：多個政策出臺促進游戲產業發展，《文化產業促進法》、《關于推動北京游戲產業健康發展的若干意見》逐步落地，全球電子競技聯合會成立，未來隨著政策的持續推進以及后續賽事逐步落地將不斷催化游戲板塊。

　　5、催化：今明兩年5G應用大年，下游應用云游戲/VR/AR游戲等場景確定性強，預計明年催化不斷，提升游戲板塊估值。云游戲預計進一步帶來游戲行業擴容+改變整個產業鏈的價值分配。預計發行方最先受益(轉化率提升)，前期優質內容受益(渠道格局競爭更激烈)，長期看好云游戲平臺。

　　建議關注游戲標的：完美世界，電魂網絡(20年預計業績高增)，三七互娛，吉比特，世紀華通，金科文化(低估值)，寶通科技。