7月5日下午,福建安井食品(603345)股份有限公司發布公告,將于2020年7月8日發行9億元可轉債,對此我們進行簡要分析,結論如下:

當前債底估值(全價)為86.56元,YTM 為2.11%。安20轉債期限為6年,債項評級為AA(聯合),票面面值為100元,票面利率第一年至第六年分別為0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期贖回價格為票面面值的108%(含最后一期利息),按照中債6年期AA 企業債到期收益率(2020/7/6)4.6427%作為貼現率估算,純債價值為86.56元,純債對應的YTM為2.11%,具有一定的債底保護性。

當前平價為102.61元,下修條款對投資者保護性較好。轉股期為自發行結束之日(2020年7月14日)起滿6個月后的第一個交易日(2021年1月14日)至轉債到期日(2026年7月7日)止,初始轉股價115.9元/股,安井食品(603345.SH)7月6日的收盤價為118.92元,對應轉債平價為102.61元。安20轉債的下修條款為:15/30,90%,有條件贖回條款為:15/30,130%,有條件回售條款為:最后2個計息年度,30,70%,下修條款對投資者保護性較好。

預計安20轉債上市首日價格在115.29~120.73元之間。按安井食品7月5日的收盤價118.92元測算,當前安20轉債平價為102.61,高于面值。綜合可比標的,預計上市首日轉股溢價率在15%左右,對應的上市價格在115.29~120.73元區間。

預計原股東優先配售比例為72.40%。安井食品的主要股東包括新疆國力民生股權投資有限公司以及自然人劉鳴鳴、張清苗等,最新持股比例分別為39.42%、8.24%和4.52%,新疆國力民生股權投資有限公司為公司控股股東,章高路為公司實際控制人。截至目前,暫無股東承諾參與此次優先配售,假設前十大股東80%參與優先配售,其他股東中有60%參與優先配售,預計原股東優先配售比例為72.40%。

預計中簽率為0.005%~0.0083%。安20轉債發行總額為9億元,預計原股東優先配售比例為72.40%,剩余網上投資者可申購金額為2.48億元,預計網上有效申購戶數中樞為400萬戶,平均單戶申購金額為100萬元,預計網上中簽率在0.005%~0.0083%之間。

整體來看,安20轉債當前平價高于面值,條款設置較友好,具備一定的吸引力。安井食品是國內速凍火鍋料制品的龍頭企業,業績多年保持高速增長,盈利可持續性強,此外,安20轉債作為轉債市場較稀缺的食品標的,具有一定的配置價值,建議積極參與一級申購。

風險提示:股市波動帶來風險、正股業績不及預期等。