醫藥股是A股投資的優質賽道，而醫藥股本身也是一個細分領域復雜的行業，在醫藥股投資上，蔣秀蕾管理的融通醫療保健基金又是如何選擇最佳賽道的?

　　記者注意到，截止2020年第一季度末，融通醫療保健基金的第一大重倉股是一家從事血液透析領域的上市公司，基金配置比例超過8%。也就是說，蔣秀蕾對腎病領域的公司給予了較高的關注度。

　　“在醫藥股的選股上，主要關注發病率和用藥金額比較大的細分領域。”蔣秀蕾向記者分析指出，在醫藥股各個產業賽道的選擇上，首先放棄那些天花板比較明顯的行業，將精力主要集中在行業發展空間巨大的細分領域，比如治療腎病、肝病、腫瘤以及心血管領域的醫藥公司。

　　他認為，有許多疾病在十年前還不是投資關注的重點領域，從當前醫藥行業的供給端看，很多新技術不斷出現，以前無法解決的疾病，現在通過一些創新藥和創新的醫療器械都可以實現治療，同時隨著城市化的發展，社會生存壓力加大，以及老齡化等因素，許多疾病的發病率逐步提高，而經濟的發展、社會財富、收入水平的提升，又為這些領域的用藥金額提供了想象力。

　　但A股的市場特點是一旦發現優秀的公司，市場會給出極高的估值溢價，而2020年的疫情與牛市兩大因素疊加，又似乎強化了這一點。

　　“我覺得估值溢價是長期存在的，但貴不等于沒有估值匹配。”蔣秀蕾認為，當前國內醫藥股的定價實際上已經是全球資本決定的結果，由于全球流動性的充裕，醫藥股又是投資的頂級賽道，因此A股醫藥股不僅是內地資金配置的重點，也是海外資本配置的主要方向，許多公司的高估值是由于其所處的細分賽道決定的，這些產業賽道的空間非常廣闊，高成長發展的概率很大，高成長也就可以匹配高估值。

　　記者注意到，從2005年到2015年，整個醫藥行業基本上平均的收入和利潤增速都是能維持在15%到20%這個區間，有的時候可能更高一些，能到30%。但現在，醫藥行業的業績增速有所回落，降至10%左右。增速回落后，許多醫藥股卻創出了新高。

　　蔣秀蕾認為，這是典型的存量經濟的表現，在行業整體增速回落后，行業集中度逐步向頭部公司集中，頭部公司的增速優于其他公司，也優于整個行業的增速。

　　比如中國國內的零售藥店行業還處于“小而散”的狀態，連鎖化率、行業集中度很低。連鎖藥店前十大公司的市占率17%，但美國的前十大公司合計占比高達85%，美國的行業集中度是比中國遠遠要高的。

　　而在連鎖化率上，現在全國一共45萬家藥店，連鎖化率雖然在持續提升，但前100家市占率只有49%，同期美國是67%的連鎖化率，也還有一定差距。蔣秀蕾認為，未來這45萬家藥店會慢慢整合到幾家頭部公司，這代表了中國醫藥行業的一個很顯著的并購整合的機會，會有企業做大做強。

　　醫藥股的最大彈性可能在未來十年

　　雖然醫藥股在2020年已走出大牛行情，許多公司的估值已處于極高的水平，但蔣秀蕾認為A股的醫藥股行情可能才剛剛開始。

　　這里存在對醫藥股深刻理解的問題，即買入醫藥股的核心邏輯是什么?有的基金經理可能是因為疫情因素，但疫情并不是醫藥股的大邏輯。

　　“我在今年年初就已經判斷醫藥股是大行情，但這只是基于我當時對疫情可能在全球爆發的判斷。”蔣秀蕾稱，基于病毒傳播學的規律，在今年年初和今年三月份都較為準確的作出疫情在國內和國外爆發的判斷，從而從事件驅動的層面大致判斷醫藥股將成為A股的主要方向。

　　但醫藥股的投資需要更深刻的理解，才能把握長期的投資機會，這不同于那些只看到疫情爆發的新聞，以及普遍性的隔離政策，就決定買入醫藥股，并在醫藥股行情中受益。

　　看懂公司和看懂邏輯才能看懂醫藥股，能夠拿多久。從持倉的角度看，蔣秀蕾今年一季度末持有的前十大股票合計占比超過60%。

　　“你得看懂股票，你才敢下重手，這是我在這些公司集中投資的原因。”蔣秀蕾認為，盡管市場已經漲幅很大，但醫藥股細分領域的優質龍頭股的價值，實際上才剛開始釋放。

　　蔣秀蕾強調了老齡化、城鎮化、疾病譜的變化三個因素，并認為這是2021年到2030年的黃金投資的核心邏輯。他認為，老齡化則在下一個十年很可能造就醫藥股的又一個長期牛市，第二個人口高增長階段(1962―1970年)，8年時間凈增人口高達1.57億，這些新增的人口將在未來十年進入60歲的階段，這會使得醫藥股在下一個十年迎來一個需求爆發。

　　并且與之前不同的是，這波人口的情況是受到相對不錯的教育，子女收入相對較好，老齡化帶來的疾病有比較多的是長期的心血管慢性病、自身免疫性疾病等，在用藥金額上也相對較高，這些人口新增的治療需求，也將創造了巨大的新增市場。

　　城鎮化可以讓更多的居民享受到更多醫保待遇，提升了民眾的支付能力;隨著人們生活方式和習慣的改變，疾病譜正悄然發生改變，比如消化道腫瘤、三高問題等明顯高發，且呈現年輕化態勢。

　　當基金經理、資本市場給醫藥龍頭股更高的估值溢價，也給予這些公司在創新藥上更高的研發動力，股價也刺激著新藥與新技術的不斷出現，治病救人，此乃善事也。