由于疫情的原因，導(dǎo)致所有的影院都關(guān)門(mén)歇業(yè)了，而根據(jù)最新的情況，國(guó)家已經(jīng)允許影院有規(guī)定的開(kāi)始營(yíng)業(yè)了，而這個(gè)消息對(duì)于萬(wàn)達(dá)電影還是非常利好的，那么萬(wàn)達(dá)電影股票如何?值得投資嗎?

　　萬(wàn)達(dá)電影放映端市占率常年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)首位。據(jù)公司公告，公司自營(yíng)影城2019年累計(jì)票房市場(chǎng)占有率為13.3%，票房、觀影人次、市場(chǎng)占有率等核心指標(biāo)連續(xù)11年位列全國(guó)第一。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.35億元，歸母凈利潤(rùn)虧損47.29億元，主要原因是計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備59.09億元。

　　疫情致短期業(yè)績(jī)承壓，但有望催化頭部院線(xiàn)市占率進(jìn)一步提高。受疫情影響，影城停業(yè)、影視拍攝開(kāi)工延后，而剛性支出不可避免，公司業(yè)績(jī)短期承壓。據(jù)公司公告，2020Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.55億元，歸母凈利潤(rùn)虧損6億元。疫情同時(shí)加速行業(yè)出清，據(jù)《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》，截止4月16日，今年已有2200余家影院宣布倒閉。公司逆境下募資擴(kuò)張，2020年4月拋出43.5億元定增計(jì)劃，其中30.45億元用于影院建設(shè)，計(jì)劃2020-2022年新建162家影院。

　　開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，“輕資產(chǎn)+重資產(chǎn)”模式有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。萬(wàn)達(dá)今年6月宣布開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，托管影院未來(lái)將由萬(wàn)達(dá)統(tǒng)一冠名、管理、統(tǒng)籌廣告位資源、賣(mài)品采買(mǎi)等，可類(lèi)比連鎖酒店模式，萬(wàn)達(dá)參與總收入分成。對(duì)萬(wàn)達(dá)而言，是可以將過(guò)去18年成熟影院管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行輸出、同時(shí)實(shí)現(xiàn)品牌力快速擴(kuò)張的輕資產(chǎn)模式，若成功推行將實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng);對(duì)托管影院而言，可以減少總部與中臺(tái)成本，提高運(yùn)營(yíng)效率;對(duì)行業(yè)而言，有望推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范化。再往前看，中國(guó)電影市場(chǎng)分院線(xiàn)發(fā)行時(shí)代到來(lái)之時(shí)，高市占率與強(qiáng)管理力的院線(xiàn)品牌將明顯受益。

　　萬(wàn)達(dá)影視深耕內(nèi)容，持續(xù)產(chǎn)出能力有望提升。萬(wàn)達(dá)影視方面，繼續(xù)在人才架構(gòu)、渠道、IP等方面進(jìn)行強(qiáng)化：1)2017年發(fā)起“蓄英+電影人”計(jì)劃已順利進(jìn)行三期，將繼續(xù)加強(qiáng)和導(dǎo)演、編劇的合作;2)打通電影、網(wǎng)劇、網(wǎng)大之間的通道，背靠萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)具備一定整合的優(yōu)勢(shì);3)IP儲(chǔ)備豐富，具備開(kāi)發(fā)潛力。萬(wàn)達(dá)影視旗下的《唐人街探案》、《斗破蒼穹》榮登證養(yǎng)時(shí)報(bào)“2019中國(guó)超級(jí)潛力IP評(píng)選”榜單TOP3，《快把我哥帶走》榮登榜單TOP10。2020年預(yù)計(jì)上映的《唐人街探案3》和年底開(kāi)拍的《尋龍?jiān)E2》也備受市場(chǎng)期待。

　　股票投資建議：萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)龍頭地位穩(wěn)固，短期受疫情影響業(yè)績(jī)承壓，長(zhǎng)期看疫情催化加速行業(yè)出清，公司市占率有望進(jìn)一步提高，同時(shí)公司開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)權(quán)有望帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)2020-2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-4.47億、16.8億、20.12億，對(duì)應(yīng)EPS為-0.22元、0.81元、0.97元。我們看好公司作為院線(xiàn)龍頭的長(zhǎng)期價(jià)值，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)工后觀影人次恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)監(jiān)管政策收緊、開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)權(quán)效果不及預(yù)期。