黃金白銀大漲的邏輯是什么？

　　國信證券貴金屬月報對黃金白銀升勢的原因有三點歸納：一是通脹預期的上升伴隨著實際利率的下行；二是美元走弱與避險情緒抬升；三是供需改善疊加資金涌入修復了金銀比。

　　接下來我們將逐一分析各項因素在黃金上漲中發揮的作用。

　　一、通脹預期回歸，實際利率低迷

　　引發貴金屬價格攀升的原因有很多，但最重要的在于通脹的預期以及市場的利率展望。

　　2020年7月，美國通脹預期持續上升，10年期美債名義利率進一步下行，實際利率開始走向負利率時代。

　　截止7月24日，美國國債長期平均實際利率為-0.41%，續創歷史新低。10年期國債利率降至0.59%，實際利率下降至-0.9%的歷史新低水平。通脹預期上升至1.49%。

　　站在當前全球實體經濟等待經濟重啟但實質上仍未好轉的時點，市場通脹預期回升速度快于反映市場對經濟景氣程度預期的長期美債利率，促使近期實際利率進一步下行，進一步降低了持有貴金屬的機會成本。