三、供需改善疊加資金流入，金銀比開始修復(fù)

　　近期，白銀的漲幅較3月已經(jīng)近100%，主要原因在于通脹預(yù)期回暖、供需改善和資金的集中涌入。

　　通過歷史上金銀整體表現(xiàn)來看，在通脹預(yù)期回暖時(shí)，白銀的表現(xiàn)一般強(qiáng)于黃金，而當(dāng)前美國長期國債利率在低位持穩(wěn)，通脹預(yù)期持續(xù)回暖，正是白銀價(jià)格最具上攻動(dòng)能時(shí)期。

　　若通脹預(yù)期回暖持續(xù)，金銀比還有進(jìn)一步下降空間。以 2009-2011 年的情形作比照，類似的金銀比下降也曾上演。當(dāng)時(shí)美國10年期通脹預(yù)期自0.61%修復(fù)至2%附近，外盤金銀比從當(dāng)時(shí)近80的歷史高位震蕩回落，最低時(shí)一度下降至35附近，而內(nèi)盤現(xiàn)貨金銀比從09年初的76回落，最低時(shí)下降至30附近。目前外盤金銀比已回到最近三年的70-80附近正常波動(dòng)范圍，若歷史重演估計(jì)金銀比中長期內(nèi)還有較大下降空間。

　　從供需角度看，隨著全球第四大白銀生產(chǎn)商泛美白銀在7月下旬宣布2座在秘魯?shù)你y礦暫停運(yùn)營，涉及銀礦規(guī)模約占白銀全球產(chǎn)量的 0.8%。據(jù)世界白銀協(xié)會預(yù)計(jì)，新冠疫情引發(fā)白銀主產(chǎn)國大量礦山生產(chǎn)中斷，今年礦產(chǎn)銀產(chǎn)量同比將下降7%，供給端受到較大擾動(dòng)。

　　需求端上，兼具工業(yè)屬性的白銀下游應(yīng)用以光伏（占工業(yè)需求約 19%）、電力電池領(lǐng)域?yàn)橹鳎€在5G產(chǎn)業(yè)和新能源汽車行業(yè)中存在大量需求，相關(guān)行業(yè)近期發(fā)展前景向好，白銀在供給減少、需求放大的背景下仍有上漲潛力。

　　從資金流向角度來看，全球最大白銀ETF iShares Silver Trust 持倉量在7月創(chuàng)歷史新高，單月上漲幅度近12%，持倉量相比年初已上升近54%，另外COMEX 白銀期貨凈多持倉和白銀期權(quán)凈多頭頭寸也自5月起大幅攀升，資金集中涌入助推白銀價(jià)格上漲。