軍民用航空需求釋放，推動主機廠供應商管理模式轉變，航空零部件加工產業迎來重要發展機遇。

　　周期長、涉密層級高行業

　　零部件加工處于航空制造產業鏈中游，主要指對原材料/毛坯的鈑金和機加加工，經熱表處理后裝配為精密部件的過程。具有環節多、工藝復雜、專業性強、精度要求高、與主機廠高度聯動的特征。該產業傳統上主要由主機廠內部配套，但是在軍機和民機需求相繼釋放的背景下，零部件產品的標準化、規模化要求提升，專業分工更為明晰，很多細分領域逐步具備產業化基礎。在此背景下，主機廠從資源配比、成本優化和專業分工的角度考慮，未來將聚焦于設計、總裝和試飛業務，零部件加工可能采用分包的形式交由體系外的專業化企業。

　　鈑金、機加、部裝以及各自的配套工裝是航空零部件產業的核心環節。鈑金是針對金屬薄板的一種綜合冷加工工藝，具有零件種類繁多、工藝類別復雜的特點，對于證書齊全、技能熟練的鈑金工人有較高要求，有望成為外協推進最快的細分領域。機加是針對強度高、厚度大的整體結構件通過數控機床進行加工的工藝，設備依賴度相對較高，已具備一定的外協規模，短期關注產能擴增速度、長期比拼成本控制能力。部裝處于鈑金和機加的下游，主要負責將各型零件裝配為一個整體，具有精度要求高、技術難度大、勞動量多、周期長、涉密層級高的特點，是航空零部件加工產業的總領性環節，也是主機廠外協的最后一步。工裝服務于零件成型（鈑金、機加）和部件裝配環節，是各種刀具、夾具、模具、量具、工位器具和型架的總稱，因此工裝的設計和制造往往先于零部件的生產，且專用性尤為突出。

　　重點關注競爭格局好的企業

　　外協空間大、競爭格局好、管理能力強的零部件加工企業值得重點關注。軍民機量的釋放疊加主機廠產值外協的趨勢，航空零部件產業迎來重要的歷史發展機遇。產業層面優選外協潛力大、市場空間廣闊、供應商管理機制先進的產業主體；行業層面優選競爭格局好、壁壘高、在需求快速擴張下份額穩固的細分領域；公司層面優選資金實力雄厚、管理能力強、產能擴張和成本控制張弛有度的優質企業。

　　投資建議

　　國內航空零部件產業的外部化、專業化、集群化和規模化趨勢才剛剛顯現。需求快速擴張的背景下，在細分領域具備相對優勢的企業表現出較強的增長力，但是能否走出單一來源需求拉動的局限，持續擴大競爭優勢，從而實現長期的較快增長，是衡量一家零部件加工企業是否真正走向成熟并成為產業中流砥柱的關鍵。建議關注：利君股份(行情002651,診股)（002651，未評級）、愛樂達(行情300696,診股)（300696，未評級）、華伍股份(行情300095,診股)（300095，未評級）、通達股份(行情002560,診股)（002560，未評級）、豪能股份(行情603809,診股)（603809，未評級）、新研股份(行情300159,診股)（300159，未評級）等。

　　風險提示：主機廠外協推進不及預期；競爭格局及份額波動風險；毛利率下行風險。