隨著中國太保(行情601601,診股)三季報發布，A股五大上市險企財報全部出齊。

　　前三季度，五大險企凈利潤均出現兩位數的同比降幅。不過，對比半年報中的凈利潤下滑幅度，保險板塊第三季度的業績修復趨勢得以確認。在負債端保費增長趨穩的同時，其投資端的表現也可圈可點。

　　在業績拖累下，本周保險股集體震蕩下行，Wind保險指數跌幅接近7%，創4月以來最大的周跌幅。保險板塊是否砸出了“黃金坑”？有券商統計顯示，四季度保險行業的上漲概率超90%，在各行業中排名第一。

　　Wind保險指數今年以來周K線

　　前三季度凈利下降

　　從前三季度營收情況看，中國人壽(行情601628,診股)、中國人保(行情601319,診股)、中國平安(行情601318,診股)、中國太保、新華保險(行情601336,診股)分別實現營收6915.71億元、4530.65億元、9170.7億元、3419.20億元、1697.72億元，分別同比增長10.8%、6.9%、2.72%、9.9%、27.8%。

　　然而，五大險企凈利潤增長數據并沒有“轉正”——中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤分別為470.78億元、187.36億元、1030.41億元、196.48億元、111.05億元，分別同比下降18.4%、12.3%、20.5%、14.3%、14.6%。

　　分析人士指出，五大險企凈利潤下滑，有一系列原因，包括疫情對保險業務的沖擊、去年稅收政策等帶來的一次性利好、凈利潤基數較高、會計評估假設調整以及傳統險準備金“補充”計提等。

　　中國人壽對凈利潤下滑的解釋是：傳統險準備金折現率假設更新、2019年同期執行手續費和傭金支出稅前扣除政策調整以及投資收益變化的綜合影響。

　　不過，對比半年報（上述五大險企凈利潤分別同比下降18.8%、18.8%、29.7%、12%、22.1%），五大險企的凈利潤增長數據都有所改觀。第三季度，險企的業績修復持續進行，如中國平安第三季度實現歸母凈利潤343.58億元，同比增長7.74%。

　　投資端“回暖”

　　從投資端來看，各大上市險企紛紛“回暖”。比如，前三季度，中國人壽實現總投資收益1469.53億元，同比增長9.3%，總投資收益率為5.36%；凈投資收益1227.23億元，同比增長7.7%，凈投資收益率為4.47%。前三季度的總投資收益率和凈投資收益率，均高于上半年。

　　值得一的是，中國人壽在發布三季報的同日披露一則關聯交易公告——中國人壽擬于今年12月31日前與國壽置業投資管理有限公司訂立合伙協議，成立國壽啟航壹期（天津）股權投資基金合伙企業（有限合伙）。其中，中國人壽認繳出資90億元，國壽置業認繳出資100萬元。中國人壽稱，通過本次交易重點投資于中國一線及強二線城市的不動產項目，將有助于保險資金服務實體經濟，支持國家戰略新興產業發展，優化保險資金資產配置，對沖外部風險并提升公司投資收益。

　　中國平安三季報顯示，報告期內的投資收益為925.92億元，同比增長46.21%。公司稱，主要是金融資產買賣差價收入增加。在保險資金投資組合資產配置方面，中國平安資產負債久期匹配不斷改善；前三季度，保險資金投資組合總投資收益率為5.2%，凈投資收益率為4.5%。

　　從投資收益增長和投資收益率方面來看，新華保險似乎更猛。前三季度，公司實現投資收益397.77億元，同比增長50.8%。原因是“投資資產買賣價差收益增加”。新華保險總投資收益率達到5.6%，同比提升0.9個百分點，比半年報數據也高出0.5個百分點。有分析人士認為，新華保險取得較高的投資收益率，得益于權益資產投資節奏把握較好。

　　中國太保前三季度投資收益亦同比增長33.2%至659.61億元，原因是證券買賣收益增加。中國太保三季報顯示，截至9月末，集團權益投資類資產占比17.1%，較上年末上升1.4個百分點，其中股票和權益型基金合計占比9.3%，較上年末上升1.0個百分點。

　　四季度上漲概率超9成

　　10月以來，保險股曾迎來一段時間的估值修復。10月9日-23日，Wind保險指數漲幅超9%。然而本周，Wind保險指數下跌近7%，創4月以來最大周跌幅。

　　天風證券(行情601162,診股)表示，當市場對第二年的經濟預期不悲觀的情況下，每年的四季度容易出現低估值藍籌的估值切換行情。當前經濟修復的趨勢意味著今年四季度出現“日歷效應”的概率是比較高的，而保險行業在四季度的上漲概率超90%，排名第一。

　　天風證券還認為，市場風格切換利好保險股。保險公司配置的股票多為低估值標的，市場風格若切換有望帶來保險股的業績與估值雙升。

　　從短中期看，開源證券預計，2021年各大險企開門紅保費增速有望超預期，國債收益率持續上行，保險負債端和資產端雙輪驅動，繼續看好保險板塊投資機會。興業證券(行情601377,診股)也指出，繼續看好投資端改善和開門紅催化為保險板塊帶來的估值提升。

　　另有分析人士指出，國債收益率的上行，對國債配置大戶的險企們也是利好。方正證券(行情601901,診股)分析師左欣然表示，年初至今長短端利率呈現V型反轉，并持續走強。“利率上行，帶動固定收益類資產收益走強；長端利率回暖，打消與準備金假設的差異造成的利差損隱憂。”