摘要

　　支付業(yè)務(wù)：螞蟻和騰訊并非勢(shì)均力敵，騰訊勝在格局

　　螞蟻（06688）和騰訊（00700）的支付業(yè)務(wù)存在顯著分化：支付在螞蟻體內(nèi)承擔(dān)了流量入口的重任，其盈利需求讓位于戰(zhàn)略需求；而微信支付在格局上優(yōu)勢(shì)顯著：線(xiàn)上“騰訊系”電商份額快速擴(kuò)張，線(xiàn)下隨著“一碼通行”的推進(jìn)，微信支付的優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)擴(kuò)大。格局決定盈利，微信支付不僅可以作為金融業(yè)務(wù)的流量入口，同時(shí)也具備較強(qiáng)的盈利能力。我們測(cè)算，2019年，騰訊的商業(yè)支付收入增速顯著高于螞蟻，并且有望在2020年以后加速分化。

　　支付格局演繹：線(xiàn)上雙寡頭穩(wěn)固，線(xiàn)下微信支付優(yōu)勢(shì)顯著

　　短期來(lái)看，線(xiàn)上支付雙寡頭格局穩(wěn)固，京東、美團(tuán)、拼多多等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獨(dú)占份額較小；線(xiàn)下場(chǎng)景中，商家格局更為分散，用戶(hù)習(xí)慣起決定性作用，尤其是 “一碼通行”的推進(jìn)，微信支付的優(yōu)勢(shì)有望強(qiáng)化。

　　信貸業(yè)務(wù)現(xiàn)狀：螞蟻深刻改變業(yè)態(tài)，需求足夠浩瀚

　　互聯(lián)網(wǎng)信貸所面向的長(zhǎng)尾客群，具有旺盛的借貸需求。得益于完善的征信體系，螞蟻的信貸業(yè)務(wù)一直在引領(lǐng)市場(chǎng)，也顯著領(lǐng)先騰訊：1）個(gè)人消費(fèi)貸：螞蟻個(gè)人消費(fèi)貸使用人數(shù)超過(guò)5億，在貸余額超過(guò)1.7萬(wàn)億；微信分付遲到5年，尚未全量放開(kāi)；2）小微信貸：我們測(cè)算，螞蟻服務(wù)客戶(hù)超過(guò)2000萬(wàn)，超過(guò)騰訊微業(yè)貸的20倍。