優選動物疫苗，業績處于向上通道：動物疫苗企業主要對接規模養殖企業，當前規模養殖企業出欄量快速增長，推動疫苗需求增加，動物疫苗板塊收入及業績正處于向上通道，我們認為順周期投資正當時。中長期看，非洲豬瘟疫情令養殖規模化進程加快，且非洲豬瘟有望帶來新的市場空間，動保行業整體空間及估值中樞均有望提高。對企業而言，我們認為平臺化將是突破方向，尤其頭部企業強化研發、產品矩陣、營銷等多環節優勢，綜合競爭力增強，未來份額有望提升。

　　精選養殖龍頭，聚焦高成長邏輯：1）考慮較高的養殖盈利催化，我們預計生豬供給逐步恢復，2021年豬價處于下行周期，但考慮母豬結構低效、非洲豬瘟疫情等因素對供給的制約，供給回升及豬價下跌速度應較為緩和。我們判斷2021年生豬均價同比約-30％至約25元/千克，仍可支持較高的養殖利潤；2）得益于較好的非洲豬瘟疫情防控，頭部養殖企業體現出更具優勢的成本和更快的產能擴張趨勢，2021年部分養殖企業有望通過以量補價實現業績的正向增長。而在中長期視角下，我們判斷非洲豬瘟疫情將強化行業結構性調整，推動行業份額向頭部集中。整體看，2021年生豬養殖的選股邏輯將聚焦在自下而上，高成長與低成本將成為投資機會的核心要素。

　　制種板塊經營環境改善，轉基因推動深遠變革：我們判斷2021年三大主糧價格均穩中有升，種植產業鏈整體盈利能力具有改善機會。同時，我們認為制種行業有望迎來變革，其中轉基因玉米制種的整體推行進度有望加快。向前看，我們認為如玉米轉基因制種落地，將帶動制種行業的快速擴容，同時也將推動品種差異化拉大，前端研發較強的制種龍頭有突破機會，分散的玉米競爭格局有望因此重塑與集中。

　　風險

　　自然災害、疫病、政策擾動致農產品價格遭遇不可預測風險。