來源：光大證券(行情601788,診股)

　　行情回顧：疫情影響整體表現，貨運相關子行業仍有亮眼表現

　　截至2020年12月31日，（中信）交通運輸行業指數漲幅約為7.49%，落后于滬深300指數漲幅（27.21%），排名位于所有中信一級行業中位數以下。主要原因是新冠疫情對部分交運上市公司的業績帶來較大負面影響。

　　中外疫情分化改變短期格局

　　涉及海外客運業務的交運公司仍有一定經營壓力，特別是航空、機場公司等重資產公司，國內需求的恢復無法完全消化大量的固定成本開支，盈利能力難以恢復；而貨運類公司，尤其是經營海外貨運業務的集運、供應鏈、貨代等公司，整體保持較高景氣度；另外國內疫情期間隔離政策帶來的網購需求，也在繼續推動快遞行業快速增長。

　　后疫情時代長期格局的變與不變

　　疫情帶來海外訂單回流會部分延續，集運有望保持較高景氣度；疫情對消費者網購習慣養成帶來的影響更加深遠，快遞有望直接受益；居民遠距離出行習慣不會改變，航空客運需求會迅速恢復。

　　重點子行業分析

　　1）快遞：順豐龍頭地位穩固，通達系分化繼續加劇

　　快遞雖然是疫情受益股，但更多的是依靠電商的內生增長。在國內電商穩步發展的同時，快遞行業也將享受相應的紅利。隨著快遞行業價格戰的不斷加劇，順豐控股(行情002352,診股)的競爭優勢逐步得到確認，未來有望保持穩健增長。

　　2）航空機場：海外需求逐步復蘇，龍頭公司彈性較大

　　疫苗全球范圍接種、海外疫情逐步得到控制、不同國家/地區放開旅行限制、海外旅行需求恢復，以上四大事件將在2021年同步發生，疫情受害股基本面將發生反轉。在此過程中，海外航線相關收入占比較高的公司盈利彈性較大。

　　3）公路鐵路：公路公司重回穩定增長，鐵路客運公司基本面繼續修復

　　股息率投資視角下，高速公路公司相對較好的投資機會可能在2021年下半年。在旅客信心恢復的情況下，隨著國內經濟的復蘇，鐵路客運需求也將逐步回升，進而帶動京滬高鐵(行情601816,診股)、廣深鐵路(行情601333,診股)業績修復。

　　風險提示：宏觀經濟下行影響上市公司盈利；海外疫情持續時間超預期影響海外航線需求；中美貿易摩擦以及中美航權爭端影響國際航線需求；油價匯率巨幅波動影響航空公司盈利；機場免稅店收入增長緩慢；公司分紅率下降導致股息率大幅下降。