來源：招商證券(行情600999,診股)

　　“低估值策略基礎(chǔ)上交易行業(yè)復(fù)蘇”觀點仍有效，驅(qū)逐劣幣的大時代或已開始。房地產(chǎn)行業(yè)已由“指數(shù)牛”變?yōu)椤敖Y(jié)構(gòu)牛”，不論是當下還是未來五年，內(nèi)生能力也即管理紅利將是主導(dǎo)房地產(chǎn)股票的核心變量，而甄選的關(guān)鍵在于現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)是否長期穩(wěn)健或出現(xiàn)改善；選取高質(zhì)量周轉(zhuǎn)標的，在未來基本面結(jié)構(gòu)差異放大下，也應(yīng)該堅持此選股邏輯。另外，趨勢性和系統(tǒng)性配置房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　風(fēng)險提示：房價過快上漲導(dǎo)致政策收緊；疫情影響超預(yù)期；外需下滑對國內(nèi)居民部門收入預(yù)期影響超預(yù)期；三四線銷售回調(diào)大幅超預(yù)期等。