需求看好支撐銅價漲至新高 業(yè)內(nèi)人士：警惕沖高回落風險

　　銅陵有色內(nèi)部人士表示，從公司角度來看，后端下游的消費情況樂觀，特別是目前的出口形勢和中國的產(chǎn)能供給也比較樂觀，冰箱彩電和機電等產(chǎn)品出口向好。據(jù)其透露，受益于下游訂單需求旺盛，今年春節(jié)期間銅加工業(yè)務保持生產(chǎn)開工狀態(tài)。

　　部分分析人士認為，在短期內(nèi)供需基本面沒有發(fā)生明顯變化時銅價如此上漲，需警惕沖高回落風險。

　　來源： 同花順金融研究中心

　　中金公司：油價上行，對銅價有何影響？

　　在目前銅價突破9000美元/噸，油價重歸60美元/桶之際，“通脹預期交易”已經(jīng)成為了市場主線，投資者也較為關(guān)注未來銅價的上行空間。考慮到短期油價的持續(xù)上行和“通脹預期交易”成為了市場關(guān)注的焦點，本篇報告的目的是著重分析油價和銅價的價格關(guān)系，以探討背后的“通脹預期”定價邏輯，為“在油價上行的背景下，如何把握銅價的節(jié)奏”等核心問題提供一定參考。

　　摘要

　　油和銅定價模式的核心差異在于供給因素的重要性。盡管兩者都是全球定價的大宗商品，在定價邏輯上都要受到供給需求和全球流動性的雙重影響，但是最大的不同點在于供給因素變動對商品價格定價的權(quán)重。油價受到供應的影響更大，銅的供應除了受到南美地區(qū)罷工的短期擾動外，未出現(xiàn)類似原油市場的地緣政治博弈和OPEC聯(lián)盟的存在，所以使得銅行業(yè)供給更加偏穩(wěn)定化和完全競爭，銅定價邏輯更加貼近需求，而油的定價經(jīng)常受到OPEC減產(chǎn)和美國頁巖油開采的影響。

　　銅油比整體走勢與美聯(lián)儲貨幣政策周期的節(jié)奏十分吻合，兩者價格相關(guān)性從歷史復盤來看，正相關(guān)性關(guān)系并不是十分穩(wěn)定，我們認為油價上行對銅價的傳導分為兩種場景，核心在于判斷油價的定價核心驅(qū)動因素：

　　1） 如果油價的上漲核心，來自于供給因素，兩者的正向相關(guān)性將不是十分顯著，最終將通過“油價上漲-通脹預期上漲-流動性預期變化-銅價基本面”的邏輯傳導鏈條產(chǎn)生影響：我們認為，此時基于全球經(jīng)濟復蘇，需求端定價權(quán)重較低，更加偏向油本身的基本面修復，油銅之間的正相關(guān)性將不會十分顯著，相對應而言，銅價的表現(xiàn)將不會出現(xiàn)上漲，銅油比將會出現(xiàn)被動下行，彼時市場的交易鏈條將會通過油價的漲跌，先影響到實際通脹，進而影響到美聯(lián)儲對于貨幣政策的調(diào)整，從而對經(jīng)濟周期的節(jié)奏產(chǎn)生影響，最終會對銅價產(chǎn)生本質(zhì)影響，此種影響的傳導更加間接。進一步而言市場可能會開始擔心流動性寬松邊際收緊的事情，進而會對未來的需求預期產(chǎn)生壓制，形成銅價的負反饋。