2） 如果油價的上漲核心，來自于需求因素，兩者的正向相關(guān)性將比較顯著，呈現(xiàn)同步的上漲，本質(zhì)上是真正的“通脹預(yù)期交易”。此時美債市場的利差曲線也會出現(xiàn)同步走闊的現(xiàn)象：如果油價由于需求端推動出現(xiàn)漲幅，供應(yīng)端相對平穩(wěn)，那么此種場景下油和銅的定價邏輯類似，核心在于對于經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的交易，所以兩者的價格反應(yīng)偏向于同步，正相關(guān)性將會十分明顯。

　　我們認為此輪價格上行的核心仍在于需求端復(fù)蘇預(yù)期的驅(qū)動，所以我們認為未來油價上行和銅價上行仍偏向同步正相關(guān)，也就是進一步假設(shè)，如果油價受益于實際交通需求的恢復(fù)而具備上行空間的話，那么目前銅價的判斷要維持多頭判斷。我們認為在供需緊平衡背景下，主要是由宏觀預(yù)期推動。整體而言，我們預(yù)計上半年在供需偏緊、通脹預(yù)期持續(xù)升溫的背景下銅價有望繼續(xù)上行。

　　風(fēng)險

　　疫情擾動反復(fù)、美聯(lián)儲停止擴表。