人貨場重構(gòu)加速，新零售“內(nèi)容為王”時代來臨。伴隨線上消費比重增加，我國消費流通渠道變革有所加快。互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的不斷深化，導致高流量電商APP、社交軟件、短視頻的崛起以及流量的深度融合，加快了產(chǎn)品信息流傳導模式的重構(gòu)，以直播帶貨、社交電商為代表的內(nèi)容營銷生態(tài)逐步走向成熟。更高的信息傳播效率，更低的流量觸達成本，更豐富的內(nèi)容營銷渠道，以及Z世代消費者樂于接受新事物、強調(diào)“個性化”、“消費體驗”的特征，均對企業(yè)適應營銷新趨勢提出了更高的要求，也為新興品牌彎道超車提供了良機。能夠深刻理解并把握新零售渠道演變紅利的消費品企業(yè)，將獲得更強的競爭優(yōu)勢。

　　重新定義小家電：小確幸，大市場，新機遇。我國小家電市場規(guī)模已超4000億，人均保有量與細分品類延展空間較足。其中，新興小家電主要滿足碎片化的生活場景需求，其單價低、周期短、免安裝的產(chǎn)品屬性與線上渠道高度適配。在線上渠道變革加速，對零售“人”“貨”“場”三要素影響力增強的當下，小家電的快消品屬性得到強化，與年青一代消費者心理需求的吻合度更高，產(chǎn)業(yè)“重營銷、輕研發(fā)”的傾向也有所加重。另外，渠道變革通常是市場新玩家的入局良機。在電商發(fā)展過程中，一批新興品牌借助電商紅利強勢破局，完成了品牌影響力的構(gòu)建與產(chǎn)品銷量的增長，包括新寶股份(行情002705,診股)、小熊電器(行情002959,診股)等。

　　新寶股份：玩轉(zhuǎn)內(nèi)容營銷，打造獨特爆品模式。新寶股份以小家電代工業(yè)務起家，近年業(yè)務重心逐步轉(zhuǎn)向自主品牌爆款打造，是小家電行業(yè)中由代工業(yè)務成功轉(zhuǎn)型自主品牌運營的代表企業(yè)之一。公司在借助技術(shù)與供應鏈快速響應優(yōu)勢完成產(chǎn)品力打造的基礎上，一方面通過主動調(diào)整組織架構(gòu)，積極相應新品類流行趨勢；另一方面深度擁抱小紅書、直播帶貨、抖音等精準定位的場景化內(nèi)容營銷渠道，構(gòu)建網(wǎng)紅單品“種草”、“拔草”的銷售閉環(huán)。公司成功打造了多功能鍋、榨汁杯等網(wǎng)紅爆品，集中引爆銷售并反哺自主品牌，使自主品牌摩飛在短期內(nèi)實現(xiàn)小熊電器：互聯(lián)網(wǎng)基因濃厚的長尾品牌。小熊電器專注于創(chuàng)意小家電長尾品類的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，互聯(lián)網(wǎng)電商基因深厚，在電商前端數(shù)據(jù)沉淀、用戶畫像與需求發(fā)掘方面優(yōu)勢顯著，業(yè)務模式強調(diào)產(chǎn)品銷售渠道與互聯(lián)網(wǎng)的深度融合，積極擁抱新營銷模式以實現(xiàn)業(yè)務快速擴張。相對摩飛的爆款策略，公司更強調(diào)產(chǎn)品體系整體定位，維持性價比并打造“萌家電”概念。但公司專注小家電長尾市場，導致產(chǎn)品研發(fā)鏈條縮短、單品規(guī)模優(yōu)勢偏弱；且作為互聯(lián)網(wǎng)品牌，公司在核心技術(shù)積累方面有所不足，重營銷而輕質(zhì)量，產(chǎn)品質(zhì)量與口碑逐步成為不可忽視的短板。

　　戴森：小家電長期品牌溢價來源于研發(fā)壁壘與技術(shù)優(yōu)勢。戴森系小家電行業(yè)內(nèi)罕見的強技術(shù)壁壘型企業(yè)，旗下產(chǎn)品均享有長期、高額品牌溢價。我們認為，核心技術(shù)優(yōu)勢（如數(shù)碼馬達等）是戴森產(chǎn)品超額盈利的底層驅(qū)動力，也是戴森產(chǎn)品布局、用戶定位以及外觀設計的發(fā)力點。在研發(fā)強壁壘的前提下，戴森精簡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將每款產(chǎn)品功能提煉至極致，實現(xiàn)了單品類優(yōu)勢的高度聚焦。戴森案例的啟示在于：1）外觀、營銷模式均難以成為小家電品牌的核心壁壘，研發(fā)壁壘與產(chǎn)品力仍是小家電品牌最堅實的護城河；2）技術(shù)壁壘之外，小家電品牌形象是產(chǎn)品矩陣、外觀設計、渠道布局與產(chǎn)品營銷共同鑄就的產(chǎn)物。

　　投資建議：本輪新興小家電行業(yè)的增長，本質(zhì)是疫情促進需求擴容與內(nèi)容營銷紅利共同作用的結(jié)果。代表性企業(yè)新寶股份、小熊電器均依靠深刻理解并把握營銷新趨勢而取勝，其技術(shù)壁壘與品牌力的提升則相對有限。而營銷模式的變革縮短了網(wǎng)紅爆品生命周期，加快了小家電行業(yè)的洗牌，導致行業(yè)競爭格局不穩(wěn)定甚至惡化。我們認為，重營銷、輕研發(fā)的企業(yè)模式能刺激短期企業(yè)短期業(yè)績；但長期來看，營銷模式復制成本較低，技術(shù)壁壘與研發(fā)能力仍將是小家電企業(yè)超額盈利的核心來源。建議關(guān)注持續(xù)加大研發(fā)投入的小家電企業(yè)，如新寶股份、北鼎股份(行情300824,診股)等。