中金公司報告摘要

　　近期以比特幣為代表的數字貨幣行情火爆，我們認為主要緣自部分投資者認可其“數字黃金”屬性。該類貨幣更準確的叫法應當為加密貨幣（Cryptocurrency），是基于某種加密算法創(chuàng)建的數字貨幣。截至2021年2月18日，按市值排序，全球前兩名的加密貨幣為比特幣和以太幣，我們認為其行情火爆主要由于國際上部分投資者認可其價值，即加密貨幣在理想狀態(tài)下：1）可用于全球支付交易、交易匿名、費用低廉；2）沒有存儲成本；3）不由任何機構或組織決定發(fā)行量，例如比特幣協(xié)議限定了供給總量，因此使其具有類似于“黃金”的保值抗通脹屬性。但需注意的是，加密貨幣“去中心化”存在監(jiān)管風險；基于區(qū)塊鏈技術的加密貨幣幣值不穩(wěn)；基于區(qū)塊鏈的支付網絡難以實現實際生活所需的每秒交易筆數。

　　不同于美國私人組織機構設計推廣的加密數字貨幣，中國央行致力于研究并推出的數字人民幣（DC/EP）是基于國家信用的電子化現金，具有法幣地位。

　　1）近年來數字經濟發(fā)展加速，數字貨幣的推出是在數字經濟時代連接起居民、企業(yè)和金融機構的交易等需求。

　　2）央行數字人民幣是紙幣人民幣的替代、是電子化人民幣的一種，相比現金和銀行卡支付更為便捷，相比第三方支付具有法幣地位（即背后是國家信用）。

　　3）通過央行數字貨幣錢包，交易雙方可脫離中介機構實現點對點的貨幣交易和雙離線支付，實現隱私保護。

　　4）Facebook等機構計劃推廣穩(wěn)定幣Libra（一套無國界的全球貨幣支付系統(tǒng)），可能對各國法幣造成未知的沖擊。

　　央行數字貨幣推出后，我們認為金融服務形態(tài)可能發(fā)生改變，而金融機構的數字化能力可能是未來市場競爭的重要因素。央行數字貨幣推出后，金融機構提供的金融服務形態(tài)可能發(fā)生改變，既包括金融機構對基礎設施和服務渠道形態(tài)的改造，也包括對支付、存貸、理財、風控等業(yè)務流程的重塑。這些變化趨勢，從2013年起（互聯(lián)網金融元年）就已經初現端倪，我們認為央行數字貨幣的推出將加速這一過程，且更多銀行機構會深度參與其中，而非僅僅是互聯(lián)網公司。

　　雖然央行數字貨幣本身不會對行業(yè)競爭格局造成影響，但在如何銜接央行數字貨幣新系統(tǒng)、如何應對數字貨幣帶來的不確定性時，各家機構再次處于同一起跑線。我們認為，除了渠道、場景、數據運用、產品研發(fā)、基礎設施建設等競爭力驅動因素之外，數字化能力在未來市場競爭中的重要性明顯提升。

　　風險

　　我們認為創(chuàng)新和監(jiān)管會呈現動態(tài)平衡的狀態(tài)。我們持續(xù)關注數字貨幣發(fā)展對金融行業(yè)的影響，也關注其中可能存在的風險，包括數據安全及隱私保護、數據資產歸屬權、新型金融風險等。