覆銅板的主要原材料包括電子銅箔、玻纖布和環氧樹脂，三者成本合計占比接近總成本的90%。隨著疫情逐漸得到有效控制，全球步入經濟復蘇階段，覆銅板上游三大原材料的價格輪番上漲。

　　第一大材料電子銅箔的價格受銅價和銅箔加工費影響，由于疫情沖擊減少全球銅產量，加上傳統需求恢復疊加新能源快速發展拉動銅箔需求，LME銅價從2020年4月至今漲幅接近90%;銅箔廠商產能利用率維持高位，產能供不應求，帶動加工費用上漲，去年上半年銅箔加工費上漲約30%-40%。此外，銅箔的擴產周期長，短期新增產能有限，進一步推高銅箔價格。

　　第二大材料環氧樹脂受政府風電退補引發搶裝潮和美國寒潮影響，價格從2020年三季度至今漲幅超過55%，已經達到2018年的歷史高點價位28000元/噸。第三大材料電子玻纖布受下游需求景氣和供給不足拉動，價格已經從2020年上半年的約3.7元/米的價格低點上漲至7.2元/米左右，價格接近翻倍。

　　三大原材料的持續上漲，為覆銅板的價格上漲奠定基礎，并且覆銅板擴產周期需要一年半左右，2021年達產產能稀少，覆銅板主升浪行情來臨，此輪行情有望貫穿2021年全年。

　　此外，疊加下游消費電子、新能源汽車、工業控制、通訊等領域的需求持續高景氣，覆銅板行業迎來漲價與需求提升共振。目前，覆銅板的市場集中度高，全球前十名廠商的合計市占率約75%，而全球前十名PCB廠商的合計市占率只有53%，覆銅板的競爭格局優于PCB。因此，在上游原材料漲價和下游需求旺盛的共同作用下，覆銅板廠商相比PCB廠商具備更高的議價權。特別是客戶集中度較低，實現覆銅板+原材料垂直一體化布局的廠商，更容易向下轉嫁成本并借此抬高毛利率水平，從而在此輪漲價周期中獲得更高的業績彈性，顯著增厚利潤。

　　投資建議>>>

　　建議關注客戶集中度較低且有布局上游原材料的廠商金安國紀(行情002636,診股)和建滔積層板(港股)，以及覆銅板公司生益科技(行情600183,診股)、華正新材(行情603186,診股)和南亞新材(行情688519,診股)。 民生證券