第一商用車網發(fā)布3月重卡數(shù)據，3月我國重卡銷售約22萬輛，同比增長約83%。

　　旺季需求啟動，同比增83%。2021年3月重卡銷售22萬輛，同比增長約83%；Q1累計銷售重卡約52萬輛，累計增長90.3%。我們認為主要由于春節(jié)后傳統(tǒng)旺季到來，物流、工程重卡需求釋放。考慮到今年7月1日全國范圍內重卡實施國六，上半年行業(yè)景氣度將持續(xù)。

　　貨運端有所回升。從下游需求來看，投資端，1-2月基建投資累計增速為35.0%，同比2019年增速為-1.3%；房屋新開工面積1-2月累計增速為64.3%，同比2019年增速為-9.4%。1-2月公路貨物周轉量累計同比增速為67.9%，前值為46.3%，貨運端有所回升。

　　2021年重卡銷量有支撐。根據第一商用車網的數(shù)據，當前國三中重卡約有百萬輛保有量，在中短途及支線治超常態(tài)化以及各地國三治理政策下，存在大量的更新需求。此外，基建投資也將帶來工程重卡需求提升，展望2021年，我們認為重卡行業(yè)130萬輛的銷量有支撐。

　　保有量將提升至850萬輛，對應更新?lián)Q代需求為106萬輛。2016年重卡保有量為569萬輛，治超單車運力平均下降20%左右，隨著治超效應持續(xù)釋放，2019年重卡保有量達到762萬輛。本輪基建周期中，預計經濟增長帶來的貨運需求將平穩(wěn)增長，同時治超帶來的行業(yè)擴容性需求減弱，基建投資將逐漸主導行業(yè)需求。同時，疊加無錫國道事件帶來的治超力度加強以及中短途支線治超常態(tài)化，我們預計重卡保有量將在2021年提升至850萬輛左右，按照八年的自然使用壽命計算，每年對應的更新?lián)Q代需求為106萬輛。

　　公路貨運周轉量、基建投資增速是重要指標。影響重卡銷量的因素主要分為三類，長期趨勢由保有量決定銷量中樞；周期性因素來源于行業(yè)自然更新需求以及重卡的投資品屬性帶來的波動；事件性因素主要由于相關法規(guī)變化導致的需求變動。貨運需求和工程需求是決定重卡保有量的根本因素。重卡的下游需求主要分為貨運需求和工程需求兩大類，增長

　　主要來源于經濟增長以及工程建設帶來的需求，因此公路貨運周轉量、基建投資增速是重要的研究指標。此外，運輸結構、運輸效率、單車運力變化等結構性因素也影響保有量的變化。

　　關注重卡產業(yè)鏈：威孚高科(行情000581,診股)（柴油機高壓共軌系統(tǒng)零部件核心供應商）、重卡整車企業(yè)以及重卡發(fā)動機供應商等重卡產業(yè)鏈企業(yè)。

　　風險提示：國三重卡淘汰不及預期、排放標準執(zhí)行力度不及預期、基建投資不及預期。