投資低于預(yù)期，有望觸底回升

　　2020年固定資產(chǎn)投資增速為2.9%；分項(xiàng)來(lái)看，房地產(chǎn)投資增速為7%，基建投資增速為0.9%，制造業(yè)投資增速為-2.2%。基建投資低于預(yù)期。由于低基數(shù)原因，今年1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)35.0%，房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)38.3%；基建投資同比增長(zhǎng)36.6%；制造業(yè)投資增長(zhǎng)37.3%。政府工作報(bào)告指出，十四五期間，要推動(dòng)綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生。堅(jiān)持綠水青山就是金山銀山理念，加強(qiáng)山水林田湖草系統(tǒng)治理，加快推進(jìn)重要生態(tài)屏障建設(shè)，構(gòu)建以國(guó)家公園為主體的自然保護(hù)地體系，森林覆蓋率達(dá)到24.1%。落實(shí)2030年應(yīng)對(duì)氣候變化國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)。加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，協(xié)同推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)環(huán)境高水平保護(hù)，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和二氧化碳排放分別降低13.5%、18%。園林生態(tài)將在碳中和中發(fā)揮重要作用。基建REITS有序推進(jìn)，專(zhuān)項(xiàng)債以及多渠道融資等政策落地，也有望提振今年基建投資。

　　估值底部，龍頭公司性價(jià)比高

　　建筑行業(yè)經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的調(diào)整，當(dāng)前市盈率9倍，市凈率0.9倍，不論是絕對(duì)估值還是相對(duì)估值都在歷史底部。港股相關(guān)股票估值更低，AH同時(shí)上市的四家建筑企業(yè)，港股估值水平只有A股一半，港股PE不到3倍；PB0.3倍；股息率高達(dá)5%。隨著今年十四五規(guī)劃落實(shí)，行業(yè)有望迎來(lái)估值修復(fù)。

　　3月行業(yè)跑贏指數(shù)，推薦組合跑贏指數(shù)

　　3月建筑行業(yè)上漲5.88%，滬深300指數(shù)下跌5.40%，行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)11.28pct。2021年3月我們外發(fā)的投資策略報(bào)告，推薦的投資組合實(shí)現(xiàn)收益6.05%，跑贏行業(yè)指數(shù)0.17pct，跑贏滬深300指數(shù)11.45pct。

　　重點(diǎn)推薦低估值龍頭

　　建筑行業(yè)低估值龍頭訂單收入體量大且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。隨著落后產(chǎn)能出清及行業(yè)整合，龍頭市占率快速提升，八大央企新簽訂單市占率從2015年的27%提高到了當(dāng)前的37%。龍頭公司在手訂單為歷史最高水平，訂單收入保障比達(dá)到近4倍。隨著逆周期調(diào)控政策落實(shí)，訂單有望加快落地，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，估值修復(fù)空間大。重點(diǎn)推薦中國(guó)建筑(行情601668,診股)、中國(guó)鐵建(行情601186,診股)、中國(guó)中

　　鐵、中國(guó)化學(xué)(行情601117,診股)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資不及預(yù)期；應(yīng)收賬款壞賬；項(xiàng)目資金不到位等。