最看好制造業(yè)

　　從企業(yè)盈利角度出發(fā)，今年二三季度能看到消費品行業(yè)利潤的大幅增長，進行中的糖煙酒會顯示高端白酒動銷有很大增長，但消費品整體估值在十年來很高的位置，今年對消費品行業(yè)來說是用利潤增長消化高估值的一年，EPS上升，PE下降，全年股價可能不漲不跌。

　　我更喜歡的是制造業(yè)，第一，短期進出口特別強勁，因為海外疫情恢復(fù)，美國房地產(chǎn)投資強勁，其實我們現(xiàn)在面臨的環(huán)境更像2017年下半年和2018年年初，當(dāng)時特朗普減稅，現(xiàn)在美國的財政刺激可以理解為連續(xù)不斷地巨大減稅，有國外需求的強勁增長，和國內(nèi)適度降杠桿的需要。我認(rèn)為第二季度的行業(yè)選擇就選廣義的制造業(yè)。

　　很多人擔(dān)心碳中和會不會抑制制造業(yè)的擴張，我認(rèn)為不會。制造業(yè)、工業(yè)企業(yè)的齊備是雙循環(huán)、內(nèi)循環(huán)的最大要求。2020年中國抗擊疫情這么成功，我們靠強大的組織力阻斷了疫情蔓延，我們靠完整的工業(yè)體系實現(xiàn)了經(jīng)濟的快速復(fù)蘇。工業(yè)體系的完整是中國經(jīng)濟安全的必然要求，所以我們現(xiàn)在強調(diào)補齊短板，不要卡脖子。保持工業(yè)體系完整意味著一切以進口替代為導(dǎo)向的產(chǎn)能擴張，都不會受到其他政策的干擾，保持國家經(jīng)濟安全，實現(xiàn)雙循環(huán)、內(nèi)循環(huán)是戰(zhàn)略上的重中之重。

　　從去年5月份開始，“要讓第三產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比不斷上升”這個說法消失了，取而代之的是做大做強做實制造業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比不能下降，過去我們提第三產(chǎn)業(yè)占比上升，是看到美國、歐洲、日本的經(jīng)驗，他們靠著大規(guī)模發(fā)展服務(wù)業(yè)推動經(jīng)濟發(fā)展，但經(jīng)過這段時間后，我們發(fā)現(xiàn)我們仿照不了，第一服務(wù)業(yè)過度擴張有很大風(fēng)險，尤其是金融業(yè)的擴張，第二，制造業(yè)已經(jīng)被卡脖子了。原來野蠻生長的很多服務(wù)業(yè)，出現(xiàn)了越來越多的政策開始監(jiān)管，比如教育、醫(yī)美、游戲、互聯(lián)網(wǎng)，更不要說金融行業(yè)了。我們補短板絕不意味著丟棄長板，還有一個說法也不提了——轉(zhuǎn)移剩余產(chǎn)能，疫情讓我們充分意識到，在國內(nèi)保持適度的冗余產(chǎn)能是很有必要的。

　　本身訂單增長就能拉動制造業(yè)投資，政策上有明顯的順風(fēng)，不僅是補短板，還包括保持長板，因此我對所有的制造業(yè)都保持樂觀。我對所有服務(wù)業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度，一段時間的政策逆風(fēng)會對估值有較大的壓力。

　　總結(jié)一下，股市是單因素運行的，一切的股票回報都來自增長預(yù)期，我們強調(diào)貨幣政策是因為貨幣政策影響增長預(yù)期，如果不影響增長，那么貨幣政策就不會影響股市。未來社融增速是會下降，可能會干擾到基建投資，對房地產(chǎn)的影響看不清，但不影響制造業(yè)投資，也不影響出口和消費，既然經(jīng)濟預(yù)期沒有受到影響，那么股市就不存在較大的下行風(fēng)險。從政策取向看，制造業(yè)是絕對的政策順風(fēng)，所有的服務(wù)業(yè)都會受到抑制。