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2021中國中免一季報業(yè)績好還是壞?為什么凈利潤大漲股票卻跌停?(2)

  中銀證券:

  深度*公司*中國中免(601888):投資擴(kuò)容三亞免稅店 完善配套引進(jìn)高端品牌

  3 月18 日公司召開董事會,全票審議通過了《關(guān)于投資建設(shè)三亞國際免稅城一期2 號地項目的議案》。項目用地面積10.88 萬平方米,總建面積約17.25 萬平方米,總投資36.9 億元。公司致力于將項目建設(shè)成集免稅商業(yè)(建設(shè)周期21 個月)與高端酒店(建設(shè)周期48 個月)為一體的旅游零售綜合體項目,打造三亞海棠灣一站式高端旅游消費(fèi)目的地。公司在三亞免稅城的擴(kuò)容,不僅能夠吸引更多高端奢侈品牌入駐,也能夠解決客流壓力,提升購物體驗和完善業(yè)態(tài)。免稅賽道高景氣度,公司龍頭地位明顯,維持買入評級。

  支撐評級的要點

  2 號地塊免稅定位高端奢侈,有望吸引更多頂級品牌入駐。2 號地塊免稅項目定位于高端奢侈品牌,預(yù)計公司將會注重免稅項目設(shè)計以及裝修方面的品質(zhì),建成后的購物環(huán)境預(yù)計能夠呈現(xiàn)較高水準(zhǔn),對于重視品牌形象的國際頂級奢侈品牌而言匹配程度提高,預(yù)計能夠為公司吸引更多頂級奢侈品牌入駐,并提升客人的購物體驗。

  高端住宿完善三亞國際免稅城業(yè)態(tài)布局。三亞國際免稅城目前的商業(yè)配套主要以餐飲、休閑、有稅零售為主,暫無自有物業(yè)高端酒店的住宿配套。雖然項目南北已有威斯汀、洲際等國際高端酒店,但公司酒店項目定位于地標(biāo)型、國際高端知名品牌酒店,建成后能夠彌補(bǔ)免稅城住宿業(yè)態(tài)缺失,為消費(fèi)者和游客提供新的住宿選擇,有望提升購物轉(zhuǎn)化率。

  項目落地有望緩解客流壓力,與三亞免稅城、河心島項目形成聯(lián)動。2號地塊項目建成后,預(yù)計能夠有效彌補(bǔ)三亞國際免稅城營業(yè)面積不足的問題,緩解客流壓力,并能與三亞國際免稅城、三亞海棠灣河心島項目形成聯(lián)動和互補(bǔ),在離島免稅競爭加劇的情況下,提升公司的競爭力。

  投資建議

  離島免稅新政紅利持續(xù)釋放,海南省對免稅規(guī)模規(guī)劃及時間節(jié)點清晰,離島免稅賽道維持高景氣。雖有新進(jìn)主體形成一定競爭,但公司品牌效應(yīng)明顯,議價能力、運(yùn)營能力突出,頂奢品牌入駐吸引力增加,公司龍頭地位仍然穩(wěn)固。我們預(yù)計公司2020年至2022 年EPS分別為3.13/5.74/7.48元,對應(yīng)PE 分別為99.8/54.5/41.8X,維持買入評級。

  評級面臨的主要風(fēng)險

  競爭格局惡化,政策執(zhí)行不及預(yù)期、項目建設(shè)及落地不及預(yù)期。

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