國光轉(zhuǎn)債申購建議 國光股份可轉(zhuǎn)債怎么樣?

　　國光股份發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，規(guī)模3.2 億元，T 日為7 月27 日(周一)。

　　關鍵申購信息：

　　1、發(fā)行規(guī)模3.2 億元，設股東配售及網(wǎng)上申購，T 日定在7 月27 日(周一);2、原股東按照每股0.742 元的額度配售轉(zhuǎn)債，代碼082749，國光配債;3、網(wǎng)上申購無定金，上限100 萬元，代碼072749，國光發(fā)債。

　　正股基本面方面：公司主要從事植物生長調(diào)節(jié)劑、殺菌劑等農(nóng)藥制劑和高端水溶性化肥的生產(chǎn)與銷售，定位中高端、具備產(chǎn)品壁壘。植物生長調(diào)節(jié)劑是一類對農(nóng)作物生長發(fā)育起調(diào)節(jié)、控制、誘導作用的農(nóng)藥，相較傳統(tǒng)農(nóng)藥具有見效快、投入產(chǎn)出比高等優(yōu)勢。公司成立于1984 年，原主要從事保鮮劑的生產(chǎn)與銷售，自90 年代公司開始切入植物生長調(diào)節(jié)劑領域，目前公司是國內(nèi)少數(shù)具備原藥及制劑研發(fā)生產(chǎn)能力的企業(yè)，主要產(chǎn)品涵蓋乙烯利、萘乙酸、甲哌鎓等，截至2019 年年末，公司擁有原藥登記證17 個，制劑登記證54 個，位列國內(nèi)第一。2019 年公司收購依爾雙豐100%股權進一步擴充植物生長調(diào)節(jié)劑原藥及制劑產(chǎn)能，目前公司原藥設計產(chǎn)能1722 萬噸、制劑產(chǎn)能1.63 萬噸。

　　除農(nóng)藥板塊(營收占比約75%)業(yè)務外，公司還經(jīng)營有肥料業(yè)務(主要以生產(chǎn)新型水溶肥為主，營收占比25%，產(chǎn)品定位于果樹、蔬菜等經(jīng)濟附加值高的中高端市場)。整體來看，公司所處的植物生長調(diào)節(jié)劑、高端水溶性肥料領域市場集中度高，規(guī)模企業(yè)較少，公司為該細分領域龍頭，相較于傳統(tǒng)農(nóng)藥化肥市場，公司具有一定產(chǎn)品壁壘(得以維持高毛利率)，且差異化定位于中高端的農(nóng)化、園林市場，競爭壓力相對較小，未來看點仍在于產(chǎn)品的銷售和推廣。

　　經(jīng)營具備季節(jié)性特征，導致產(chǎn)能利用率偏低，高毛利率維持基本穩(wěn)定。受作物輪種、病蟲害不同，在我國每年上半年為農(nóng)藥生產(chǎn)高峰，而Q4 一般為銷售淡季，因消費習慣和農(nóng)藥有效期限制，公司原藥及制劑板塊整體產(chǎn)能利用率偏低，但產(chǎn)銷率飽滿。此外，公司原材料為哌啶、一氯甲烷、乙二胺以及自產(chǎn)的原藥等化工產(chǎn)品，原材料成本占比達80%以上，但從歷年公司經(jīng)營毛利率水平來看，雖化工產(chǎn)品價格有所波動，但公司高毛利率常年維持基本穩(wěn)定，具備一定抵御風險能力。業(yè)績方面，公司2020Q1 營收同比增長6.9%，歸母凈利潤同比增長15.33%，一季度原藥價格下降提升了公司毛利率水平，公司預計上半年歸母凈利潤同比增長5%-15%，顯示二季度表現(xiàn)略遜于一季度。