核心要聞：
 
煤炭板塊優(yōu)質(zhì)龍頭公司估值修復(fù)空間明確，有配置價(jià)值。

原因一：行業(yè)需求的彈性逐步放大，或成為催化板塊估值的重要因素。

原因二：M1等流動(dòng)性指標(biāo)好轉(zhuǎn)，M1增速自今年3月以來明顯回升，預(yù)計(jì)未來增速差會(huì)不斷收窄，預(yù)示煤價(jià)逐步轉(zhuǎn)暖，板塊也有望超額收益。

原因三：省屬煤炭集團(tuán)合并逐步推進(jìn)，龍頭企業(yè)供給協(xié)同和定價(jià)能力有望提升。

原因四：低估值、高股息，繼續(xù)看好煤炭板塊的估值修復(fù)邏輯。


利好公司：四家證券精選三家：露天煤業(yè)、陜西煤業(yè)、中國神華、

中信證券：短期中報(bào)向好的低估值龍頭公司：露天煤業(yè)、平煤股份、冀中能源、中國神華、陜西煤業(yè)
 

華西證券：中報(bào)超預(yù)期，煤炭股價(jià)修復(fù)：中國神華、平煤股份、冀中能源、盤江股份、陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)。二季度業(yè)績超預(yù)期受益標(biāo)的：寶豐能源；焦炭趨漲受益標(biāo)的：金能科技。

華安證券：具備穩(wěn)健經(jīng)營能力，高分紅或高股息標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)；煉焦煤標(biāo)的：平煤股份、淮北礦業(yè)；明顯資源區(qū)位優(yōu)勢：恒源煤電。

中泰證券：股息率較高標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、平煤股份、盤江股份；彈性標(biāo)的：兗州煤業(yè)、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、西山煤電；煤炭+電解鋁標(biāo)的：露天煤業(yè)、神火股份；焦炭標(biāo)的：金能科技、開灤股份。

 
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煤炭板塊今年以來漲幅持續(xù)落后于指數(shù)，近期反彈的持續(xù)性也弱于其他周期板塊。機(jī)構(gòu)指出，市場主要擔(dān)心板塊的長期景氣以及宏觀復(fù)蘇的確定性，難以對(duì)板塊持續(xù)提升估值。但從目前的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度以及流動(dòng)性的角度觀察，宏觀因素對(duì)板塊影響的彈性在增加，長期行業(yè)龍頭公司前景并不悲觀，優(yōu)質(zhì)龍頭公司估值修復(fù)空間明確，有配置價(jià)值。

核心邏輯

1、宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)，對(duì)煤炭需求的影響彈性在放大。上半年疫情沖擊下，工業(yè)用電的顯著下滑影響了煤炭需求，從目前高頻數(shù)據(jù)看，用電及煤耗需求邊際又有所改善。地產(chǎn)投資進(jìn)一步好轉(zhuǎn)也有望支撐焦煤焦炭的需求。但行業(yè)目前板塊估值水平處于歷史低位，依然反映的是較低的煤炭需求和煤價(jià)預(yù)期，說明板塊隱含了一定的預(yù)期差，機(jī)構(gòu)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)不斷恢復(fù)的過程中，行業(yè)需求的彈性在逐步放大，或成為催化板塊估值的重要因素。

2、M1等流動(dòng)性指標(biāo)好轉(zhuǎn)或成為煤炭需求邊際改善的領(lǐng)先指標(biāo)。按照宏觀分析的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論，M1增速可以作為信貸和產(chǎn)能周期的先行指標(biāo)。如果M1增速加快，甚至M1-M2增速差轉(zhuǎn)正，都可體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)活躍程度在回升，也預(yù)示著煤炭需求和價(jià)格將有所擴(kuò)張。M1增速自今年3月以來處在明顯回升的趨勢中，預(yù)計(jì)未來M1與M2增速差也會(huì)不斷收窄，或預(yù)示煤價(jià)處在逐步轉(zhuǎn)暖的趨勢，板塊也有望出現(xiàn)超額收益。

3、長期行業(yè)供給格局也會(huì)不斷優(yōu)化，龍頭公司或長期受益。市場擔(dān)心行業(yè)遠(yuǎn)期需求會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長，因此板塊估值難以有效提升。但資源行業(yè)隨著一輪輪周期演進(jìn)，行業(yè)集中度提升趨勢明顯，再加上近期省屬煤炭集團(tuán)合并逐步推進(jìn)，未來行業(yè)供給格局將不斷優(yōu)化，龍頭企業(yè)供給協(xié)同和定價(jià)能力有望提升，龍頭公司長期景氣并不悲觀，應(yīng)享受一定的估值溢價(jià)。

4、低估值、高股息，繼續(xù)看好煤炭板塊的估值修復(fù)邏輯。動(dòng)力煤降幅縮窄，焦炭廠內(nèi)庫存繼續(xù)下降。從中期維度看，煤價(jià)已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)區(qū)間，價(jià)格波動(dòng)性會(huì)減弱，未來幾年大致區(qū)間就位于500-600元/噸之間，成本曲線左側(cè)的龍頭煤企將維持較為穩(wěn)定的盈利水平，主流煤企7-8倍PE低估值，5%以上的高股息就具備較強(qiáng)吸引力，繼續(xù)看好板塊的估值修復(fù)邏輯。

利好公司

中信證券指出，目前邊際需求小幅改善，焦炭及動(dòng)力煤價(jià)格企穩(wěn)向好。行業(yè)中期改善的邏輯并未破壞，板塊估值也具備吸引力。未來在資金推動(dòng)和板塊輪動(dòng)的效應(yīng)下，板塊交易活躍度有機(jī)會(huì)再度上升，中期看估值修復(fù)空間明確。短期推薦中報(bào)向好的低估值龍頭公司，露天煤業(yè)、平煤股份、冀中能源、中國神華及陜西煤業(yè)。

華西證券指出，當(dāng)前市場風(fēng)格有利于煤炭股估值修復(fù)，部分重點(diǎn)煤炭股中報(bào)超預(yù)期，強(qiáng)烈看好煤炭股價(jià)修復(fù)。重點(diǎn)推薦標(biāo)的中國神華、平煤股份、冀中能源、盤江股份、陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)。二季度業(yè)績超預(yù)期受益標(biāo)的寶豐能源；焦炭趨漲受益標(biāo)的金能科技。

華安證券指出，當(dāng)前市場處于風(fēng)格切換拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)景氣度的持續(xù)提升有望帶動(dòng)煤炭板塊估值修復(fù)。建議關(guān)注具備穩(wěn)健經(jīng)營能力，高分紅或高股息標(biāo)的中國神華、陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)；煉焦煤標(biāo)的平煤股份、淮北礦業(yè)；以及具備明顯資源區(qū)位優(yōu)勢的恒源煤電。

中泰證券指出，繼續(xù)看好板塊的估值修復(fù)邏輯。推薦股息率較高標(biāo)的中國神華、陜西煤業(yè)、平煤股份、盤江股份等，同時(shí)建議關(guān)注彈性標(biāo)的兗州煤業(yè)、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、西山煤電等，煤炭+電解鋁標(biāo)的露天煤業(yè)、神火股份，焦炭標(biāo)的建議關(guān)注金能科技、開灤股份。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

華安證券《宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，看好高分紅、高股息煤炭標(biāo)的》

中信證券《煤炭|分歧仍在，但估值修復(fù)空間明確》

華金證券《煤炭行業(yè)月度報(bào)告：供應(yīng)收縮，需求分化》

中泰證券《7月單月原煤產(chǎn)量繼續(xù)下滑，煤炭庫存有所消化》

華西證券《煤炭三大子行業(yè)均見底探漲，強(qiáng)烈看好板塊估值修復(fù)》