核心要聞：
 
 以扣除中票、短融后的口徑統計，年內券商累計債券承銷規模已超5.6萬億，同比大增近三成。中信證券和中信建投大幅領先，年內債券承銷規模雙雙超過6000億元；累計有13家券商年內債券承銷規模超過千億。前8月券商累計承銷債券11578只，總規模達5.64萬億，同比增長28.77%。中信證券以6933.05億的累計承銷規模穩居榜首，中信建投則承銷了6025.57億。
 
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債券市場持續火爆，券商的債券承銷業務規模也水漲船高。東方財富Choice數據顯示，截至8月底，以扣除中票、短融后的口徑統計，年內券商累計債券承銷規模已超5.6萬億，同比大增近三成。

其中，中信證券和中信建投依然大幅領先行業，年內債券承銷規模雙雙超過6000億元；國泰君安、海通證券等緊隨其后，累計有13家券商年內債券承銷規模超過千億。

年初融資成本下行，疫情導致企業流動資金緊張等因素推動債券發行規模增加，近期隨著流動性邊際收緊，融資成本逐步穩定，發債規模增速提高的動力減緩。但是，市場人士認為，剛性的借新還舊需求仍在，9月到12月的發債規模有望維持高位，券商相關業務也可能持續火爆。

券商債券承銷規模持續上升

龐大的債券市場，為券商提供了足夠的業務規模，東方財富Choice數據顯示，前8月券商累計承銷債券11578只，總規模達5.64萬億，同比增長28.77%。

中信證券和中信建投依然是行業當之無愧的龍頭，前8個月，中信證券以6933.05億的累計承銷規模穩居榜首，中信建投則承銷了6025.57億。

同時，國泰君安、海通證券、中金公司、平安證券、華泰證券、光大證券、招商證券、中銀國際、華泰聯合、國信證券以及廣發證券的同期債券承銷規模都超過了1000億元，使得千億規模的券商達到了13家。國泰君安以3749.04億元的規模位居行業第三，也是除了“雙中”之外唯一達到3000億規模的券商。

“債券承銷業務相對標準化，‘馬太效應’會比較明顯，”一家中型券商債券承銷人員對券商中國記者表示，債券承銷也會和IPO、再融資等業務綁定，事實上增強了頭部券商的規模效應。

對券商而言，債券承銷業務中，中票、短融等產品往往已經成為廝殺的藍海，券商在相關業務上低價廝殺已經屢見不鮮，相對而言，公司債不僅規模較大，利潤空間也更高，是各家券商關注的重點。

數據上看，同期券商公司債累計承銷規模已經達到了2.22萬億，占整體債券承銷業務的比例達到39.36%，遠遠領先于非政策性金融債、地方政府債以及資產證券化產品。其中，中信建投以2477.32億元的規模大幅領先市場，領先中信證券接近1000億元，整體市場占比超過10%。

借新還舊支撐發債規模，券商業務有望持續火爆

2020年上半年，為對沖疫情對國內經濟造成的沖擊、緩解市場流動性風險，國內邊際寬松力度明顯加大，推動1-4月發債成本顯著下行，推升了全市場債券發行的規模，使得券商相關業務也水漲船高。

新世紀評級在一份報告中統計，上半年傳統信用債累計發行6.45萬億元，同比大幅增長44.41%；凈融資3.09萬億元，較上年同期多1.85萬億元，創歷史新高。

不過，該報告同時指出，受利率較前期低點已明顯上升影響，信用債發行將受到一定影響，預計下半年信用債發行增速將有所回落。

事實上，近期已經有多個主體放棄債券發行，一定程度上印證了該報告的觀點。剛剛過去的8月份，共有85只信用債（企業債、公司債、中票、短融、資產支持證券）推遲或取消發行，規模合計498.51億元。

比如，近日大同煤礦就公告稱，由于近期市場波動較大，公司融資安排變更，擬取消2020年度第三期中期票據的發行。

但是，整體來看，借新還舊的剛性需求導致年內債券發行的規模不會大幅下降，年內剩余期間債券發行規模仍然會維持高位。

上海一家券商的首席債券分析師向記者分析，年內信用債到期償還量為8.05萬億元，提前兌付量為0.29萬億元。假設全年回售量維持在2019年的0.59萬億元，則總償還量為8.93萬億元。因此，預計2020年信用債發行量可能為12.88萬億。截至8月31日，已經發行8.23萬億元信用債，意味著9-12月還可能發行4.65萬億元。

“最近很多發不出來，是因為有發行人不愿意接受現在上升的利率，”該首席分析師表示，在借新還舊的壓力下，發行主體會慢慢接受當前的發行成本，發行規模也會回升。