核心要聞：    
 
 8月信貸新增1.2萬億元、社融新增2.8萬億、M2同比10.8%。15家機構發布8月M2預測，最大值為11.00%，預測最小值為10.50%，近期市場對銀行負債端情況較為擔憂，銀行主動負債的成本不斷抬升。
 
----------
 
 




WIND數據顯示，共有15家機構發布8月M2預測，預測最大值為11.00%，預測最小值為10.50%。預測平均值為10.75%。機構預測新增人民幣貸款平均值為12227.80億元，前值為9927億元。

華泰證券預計8月信貸新增1.2萬億元、社融新增2.8萬億、M2同比10.8%。在上半年項目投放相對充分、年中政策基調變化、房地產信貸更加審慎、打擊融資套利行為等背景下，下半年信貸增速可能在13%左右趨于平穩，結構上，預計8月企業與居民中長期貸款同比維持高增態勢，主要是樓市銷售熱度不減、特別國債與專項債加快投放撬動基建配套貸款、高技術制造業信貸需求旺盛疊加政策鼓勵下保持較高增量。政府債券可能是推動8月社融提速的關鍵分項，供給規模創年內次高。8月商品房銷售增長較快、基建加快施工投資、實體活力增強等因素，或推動M1繼續較快攀升。

東吳證券認為，7月10日，央行在上半年金融統計數據發布會上提出貨幣政策要更加穩健適度，包括總量和價格適度，由此導致7月信貸投放節奏有所放緩。8月貨幣政策延續邊際收緊，逐漸趨緩模式。考慮到季節因素的影響，預計8月新增信貸有所上升，但應同時注意到，貨幣政策的逐步趨緩引導意味著上升空間有限。因此綜合來看，預計2020年8月信貸增量為1.43萬億元。社融方面：截至7月底，金融系統已為實體讓利8700多億元，隨著私人部門融資需求的持續擴張，預計8月有相當的讓利空間，推進貸款發放進度；再加上在債券方面，財政部要求在10月底前完成地方政府專項債的發行目標，預計在未來兩月，政府債券發行有望提速上行，拉動社融增速回升，支撐經濟持續復蘇。因此綜合來看，8月社融增量約為2.45萬億元。預計M2將收于10.8%。

天風證券認為，7月表內票據和非銀貸款同比大幅收縮推動新增貸款在疫情以來首次出現同比下降，這應該與央行“總量適度”的要求有關，即信貸的投放要和經濟復蘇的節奏相匹配，同時可能也預示著貸款增量高峰已經過去。按照20萬億推算全年信貸增速約為13.06%，2019年底為12.3%，今年　6　月為　13.2%，7　月為　13.0%，那么下半年信貸增速大概率會持續在當前水平，貸款增速高峰大概率已過。根據季節性特征，8　月新增貸款規模環比有所上升。此外，8　月房地產銷售增速仍在繼續提升（但斜率已經有所放緩），挖掘機和重卡銷量增速仍處于高位顯示基建投資等保持強勁，今年8月貸款規模仍會強于去年同期，預計8月新增貸款約為　1.25萬億。綜合考慮　9　月仍會有政府債券的大規模發行和傳統季節性因素，預計9、10月新增社融分別會在　3萬億、1.7萬億左右。M2增速方面，8月企業貸款和債券分項同比變化并不明顯，預計8月　M2　增速可能會持平于7月的　10.7%。

國泰君安預計新增信貸或達1.2萬億，增速為13%。供給端銀行信貸投放季節性好于7月，企業表內票據融資部分恢復，但套利行為進一步萎縮。居民、企業中長端仍是支撐點，短貸在消費刺激政策和消費貸監管的綜合作用下略有回升。預計新增社融為2.5萬億，社融余額增速或至12.9%。8月社融總量保持偏寬基調，較7月略有回升，主要受到政府債券強勢拉動，以及企業債券小幅回暖的影響。鑒于信貸小幅回升，經濟縱深復蘇，以及基數效應，M2保持10.7%，M1同比略升至7%，M1-M2剪刀差略有收窄。

光大證券預計，金融數據進一步回歸正常。隨著疫情影響進一步消退，超寬松貨幣政策進一步退出，金融數據進一步回歸正常。預計8月新增人民幣貸款1.15萬億（對應貸款余額增速12.9%），新增社融2.6萬億，M2同比10.7%。

海通證券預計8月新增信貸1.2萬億元，新增社融2.6萬億元，M2增速10.9%。7月新增社融1.69萬億元，同比多增4068億元，其中，人民幣貸款和未貼現銀行承兌匯票是主要貢獻。今年以來居民房貸利率略有下降，有助于居民中長期貸款增速的止跌回升。而隨著疫情的平息，補庫存周期已經重啟，有望支撐企業中長期貸款增速繼續回升。加上政府債券發行的加速，預計社融和廣義貨幣M2增速均有望繼續回升。

中信證券預計M2增速為10.8%，新增人民幣貸款1.28萬億，新增社融2.62萬億，社融增速升至13.0%附近。從8月的整體金融表現來看，大概率當月M2和社融增速將環比小幅上升。其中貨幣供給層面，整體金融環境仍然處于偏寬松取向，財政存款回落有望帶動M2整體增速小幅回升，預計在10.8%左右的水平；而信貸水平方面，從銀行信貸來看，8月有望同比重回凈增的態勢，其中個貸表現或相對亮眼，預計全月新增1.28萬億（去年同期新增1.21萬億）。社融方面，在央行保持流動性工具凈投放的狀態下，8月整體政府債券發行節奏明顯加快，Wind口徑下政府債凈融資1.2萬億元以上，而信用債發行也較7月有較明顯提升。整體看，疊合對非標融資規模及企業在股票市場融資規模的判斷，預計8月社融凈增約2.62萬億，增速將繼續環比改善，為13.0%，社融的年內高點或在四季度。

適度降準仍有必要

中信證券認為，近期市場對銀行負債端情況較為擔憂，關于銀行“負債荒”的討論也越發熱烈。從同業存單發行看，銀行主動負債的成本不斷抬升。從銀行負債端看，各家銀行存款營銷的壓力有所增大。臨近四季度，政府債券融資壓力以及跨季壓力已經使得銀行間流動性“水位”處于較低的位置。目前在商業銀行負債壓力整體增加的背景下，適度調降法定準備金率與“貨幣政策維持靈活適度”以及防范金融風險并不矛盾，僅僅依靠公開市場操作可能難以滿足銀行間的流動性需求，適度的降準仍有必要。

興業證券認為，當前市場對貨幣政策的預期再次趨于一致，即認為市場利率將圍繞政策利率波動，央行進一步收緊流動性的概率較低。在不調整存款準備金率和政策利率的的情況下，央行依然有能力對流動性進行靈活微調，跟蹤以下幾點信號是觀察央行政策意圖的關鍵：1）DR007運行中樞；2）流動性分層的狀態；3）流動性投放的期限結構。