核心要聞：    
 
 相關標的：八方股份（603489），公司是電踏車電機的全球龍頭，預收款同比增長72%，東吳證券預計2020-22年歸母凈利潤分別4.2億、6.02億、8.31億，同比分別+29.7%、+43.4%、+37.9%，對應現價市盈率分別54倍、38倍、27倍，給予目標價226元，上漲空間超35%，對應21年市盈率45倍，維持“買入”評級。
 
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公司是電動車細分領域技術全球領先的龍頭，約占歐美1/4的市場份額，行業需求快速回升，上半年主營凈利潤同比增長16%。公司基本面數據優秀，北上資金近期大幅加倉，機構看好公司發展，給予超35%上漲空間。

投資要點

1、公司是電踏車電機的全球龍頭；

2、后疫情時代電踏車需求增長快；

3、公司業績疫情影響下逆勢大漲；

4、“聰明資金”趁機大幅加倉；

5、機構給予目標價226元，上漲空間超35%。

相關標的：八方股份（603489）

一、公司是電踏車電機的全球龍頭

公司主要生產電踏車的電機及配套電氣系統，是全球少數掌握力矩傳感器技術的企業之一，中置電機技術具有壁壘。公司產品主要市場為歐美和日本，可與德國博世、日本禧瑪諾等品牌競爭，約占歐美1/4的市場份額。

電機及配件附加值高，募投項目提高公司盈利能力。IPO募投項目穩步推進中，預計達產后將增加中置電機276%和50%輪轂電機產能，并新增25萬套鋰離子電池組產能，顯著提升公司電極-套件-電池的“一體化”供應能力。

二、后疫情時代電踏車需求增長快

歐美國家有著悠久的自行車文化，重視騎行體驗，是電踏車最重要的市場，2006-2017年銷量復合增長率達到32.06%。短期內疫情沖擊電踏車銷量，疫情穩定后歐洲市場電踏車需求強勁；疊加疫情過后人們出行方式改變，利好電踏車行業長期發展。

三、公司業績疫情影響下逆勢大漲

從中報看，公司二季度營收、利潤情況超預期。預收款同比增長72%，訂單情況亮眼。公司產品結構持續優化，盈利能力不斷提升。受品牌力影響，公司產品價格低于博世、禧瑪諾、雅馬哈。2020年Q2收入3.25億元，同比增長15%；扣非凈利潤0.9億元，同比增長16%。產品結構持續優化，中置電機營收占比達到43%，同比提升5個百分點。

四、“聰明資金”趁機大幅加倉

9月9-10日，大盤普跌，創業板多股跌停，北上資金大幅賣出多只個股的同時，卻悄悄地連續加倉多只個股。公司因為被外資長期看好，趁股價回調的機會，連續2個交易日被北上資金重點加倉，幅度排名第二，大幅領先其他個股。

五、機構給予目標價226元，上漲空間超35%

東吳證券預計2020-22年歸母凈利潤分別4.2億、6.02億、8.31億，同比分別+29.7%、+43.4%、+37.9%，對應現價市盈率分別54倍、38倍、27倍，給予目標價226元，上漲空間超35%，對應21年市盈率45倍，維持“買入”評級。

潛在風險：

疫情影響加劇；宏觀經濟下行；電踏車電機競爭加劇；電踏車終端銷量復蘇不及預期；匯率波動風險等。

編輯：王林鵬

研報來源：

《天風證券八方股份研究報告》　分析師　孫瀟雅（證書編號：S1110520080009）　分析師　鄒潤芳（證書編號：S1110517010004）2020-9-2

《東吳證券八方股份研究報告》　分析師　曾朵紅（證書編號：S0600516080001）2020-8-28

《國盛證券八方股份研究報告》　分析師　姚健（證書編號：S0680518040002）2020-8-5

《光大證券八方股份研究報告》　分析師　馬瑞山（證書編號：S0930518080001）　分析師　殷中樞（證書編號：S0930518040004）　分析師　郝騫（證書編號：S0930520050001）2020-7-15