核心要聞：    
 
 當(dāng)前A股市場運(yùn)行主要呈現(xiàn)出五大特點(diǎn)。第一，市場整體估值并不便宜。第二，新股發(fā)行和重要股東減持的速度較快。第三，近一段時間以來無風(fēng)險利率逐漸上行，金融市場資金面邊際有所趨緊。第四，企業(yè)應(yīng)收賬款增長偏快，8月工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款累積同比增長14%，持續(xù)加速。第五，外部環(huán)境面臨海外疫情反復(fù)、美國在大選之前政局不穩(wěn)等情況。
 
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節(jié)后，A股將迎來三季報的首輪密集披露，這是今年國內(nèi)成功控制疫情后的首個季報！

在經(jīng)歷疫情洗禮后，上市公司能否延續(xù)盈利和增長備受關(guān)注，而這也將很大程度上影響個股的市場表現(xiàn)，因?yàn)锳股往往是業(yè)績優(yōu)秀的公司率先交成績單。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，節(jié)后（10月10日-10月17日）兩市共有56家上市公司率先披露三季報業(yè)績，其中，10月10日，健友股份、星網(wǎng)宇達(dá)將拔得頭籌，成為A股首批披露三季度業(yè)績的兩家上市公司。

就業(yè)績預(yù)告來看，目前共有599家上市公司發(fā)布了三季度業(yè)績預(yù)告，其中252家上市公司發(fā)布預(yù)喜公告，預(yù)喜公司數(shù)較全部預(yù)告公司的比例達(dá)42.07%；其中，141家上市公司預(yù)計(jì)凈利潤增長下限達(dá)到50%，9家公司預(yù)告凈利潤同比增長下限達(dá)到10倍，北新建材凈利潤預(yù)增147倍，成為A股上市公司的預(yù)增王。

此外，節(jié)后市場將密集迎來多個重磅事件，包括十九屆五中全會上“十四五”規(guī)劃的政策基調(diào)、美國大選11月初決出總統(tǒng)人選，都將對市場產(chǎn)生重大影響。

值得注意的是，雖然節(jié)后市場變數(shù)較多，海外新冠疫情短期也難以減緩，但多家百億私募仍然堅(jiān)定看好四季度A股的行情。

節(jié)后56股披露三季報，已有251股發(fā)布預(yù)喜公告

9月份，上證指數(shù)在5年新高附近震蕩，月內(nèi)下跌超過5%，部分前期大漲的消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等個股出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，市場信心有所受挫，三季報無疑成為市場重要的指引方向。

其中，滬市上市公司在9月25日更新了三季報的預(yù)披露日期。10月10日，健友股份拔得頭籌，成為滬市首家披露三季報的上市公司；中通國脈將于10月12日披露；從10月13日開始，還有海量數(shù)據(jù)、恒通股份、金發(fā)科技、晶晨股份和天津磁卡等20家上市公司陸續(xù)披露三季報。

9月30日，深市上市公司三季報預(yù)約披露時間表出爐，星網(wǎng)宇達(dá)10月10日披露拔得頭籌，天邑股份、光庫科技10月12日披露，大華股份、爾康制藥、雪榕生物將在10月13日披露三季報，16日-17日則有智飛生物、富邦股份等多股披露，深市下周共有34家上市公司陸續(xù)披露三季報，兩市節(jié)后合計(jì)則共有56家上市公司率先披露三季報。

值得注意的是，截至9月30日，共有599家上市公司發(fā)布了三季度業(yè)績預(yù)告，252上市公司發(fā)布預(yù)喜公告（預(yù)增、續(xù)盈、扭虧、略增），預(yù)喜比例達(dá)42.07%。其中，144上市公司公告預(yù)增，15上市公司公告續(xù)盈，29上市公司預(yù)計(jì)扭虧，64上市公司預(yù)計(jì)略增；此外，66家公告預(yù)減，67家公告略減，71家公告續(xù)虧，58家預(yù)計(jì)首虧，合計(jì)共262家預(yù)憂，占比43.74%；此外，還有85家公告不確定。

在業(yè)績預(yù)喜公司中，共有173家上市公司預(yù)告凈利潤同比增長上限達(dá)到50%，101家上市公司預(yù)告凈利潤增長上限達(dá)到100%；若以凈利潤同比增長下限來看，有141家上市公司達(dá)到50%，71家達(dá)到100%。

其中，共有9家上市公司預(yù)告凈利潤同比增長下限達(dá)到10倍，分別是康泰醫(yī)學(xué)、星網(wǎng)宇達(dá)、好想你、達(dá)安基因、三泰控股、亞瑪頓、圣湘生物、北新建材。其中，北新建材預(yù)計(jì)凈利潤約158500.00萬元~168700.00萬元，增長14727.98%~15669.34%，領(lǐng)跑兩市；國內(nèi)分子診斷篩查的龍頭，圣湘生物則預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤17.3億元，同比增長9224.12%，排名第二。

此外，新能源龍頭比亞迪今年前三季度累計(jì)凈利潤為28億至30億元，同比增幅77.86%至90.56%。從目前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告情況來看，三季報整體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，部分行業(yè)部分個股在疫情后業(yè)績出現(xiàn)大幅增長。

多個重磅事件漸次到來

進(jìn)入2020年的收官季，節(jié)后市場將密集迎來多個重磅事件。

其中，最值得關(guān)注的10月26日至29日將要召開的十九屆五中全會，按照慣例，“十四五”規(guī)劃的政策基調(diào)將在此次會議確定。

值得注意的是，“十四五”時期將是中國在全面建成小康社會、實(shí)現(xiàn)第一個百年奮斗目標(biāo)之后，開啟新征程的第一個五年。如何開啟新的發(fā)展階段，將是我們思考下一步投資線索的重要背景。

源樂晟資產(chǎn)指出，市場已經(jīng)廣泛討論的經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”是理解未來結(jié)構(gòu)性機(jī)會的關(guān)鍵詞，正如2016年前后提出的“供給側(cè)改革”，影響了過去五年的投資思路一樣。對這一問題，該私募機(jī)構(gòu)有一些初步的理解：第一，在部分領(lǐng)域的供給端，要推動實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代；第二，在部分領(lǐng)域的供給端，要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品或服務(wù)的品質(zhì)提升，滿足國內(nèi)消費(fèi)者持續(xù)的消費(fèi)升級需求，吸引消費(fèi)回流；第三，在部分領(lǐng)域的需求端，要通過收入分配、完善社保體系等改革，提高中低收入居民的可支配收入，釋放這一廣泛的內(nèi)需潛力。

“我們認(rèn)同馬云的觀點(diǎn)，中國內(nèi)需的最大機(jī)會在于中國那些百萬人口的小城鎮(zhèn)，這一城市規(guī)模帶來的消費(fèi)潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有被挖掘。”源樂晟資產(chǎn)表示。

此外，備受關(guān)注的美國大選選情不斷反復(fù)，美國總統(tǒng)特朗普先是確診新冠，隨后又快速出院備戰(zhàn)大選。在11月大選到來之前，兩黨都有可能制造一些爆炸性新聞，不按套路出牌的特朗普更是最難預(yù)測，而美國大選最終的結(jié)果無疑也將對資本市場造成較大的影響。

9月29日、10月15日、10月22日，特朗普和拜登兩位候選人將展開三輪總統(tǒng)辯論，最終于11月3日決出第46任美國總統(tǒng)。

招商銀行研究院指出，不論哪位候選人贏得大選，美國都將延續(xù)遏制中國的政策基調(diào)，但在策略上有所差異。若特朗普勝選，由于失去連任約束，對華政策可能更趨強(qiáng)硬。擁有豐富外交經(jīng)驗(yàn)的拜登相對溫和，符合傳統(tǒng)外交邏輯，或回歸舊秩序，通過聯(lián)合盟友實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目的。兩黨對華政策將給我國制造業(yè)的發(fā)展帶來巨大挑戰(zhàn)。不同于特朗普/共和黨的重商主義立場，拜登/民主黨對加征關(guān)稅持負(fù)面看法，中美貿(mào)易摩擦或迎來邊際緩和。

私募看好四季度行情

雖然節(jié)后市場的事件走向變數(shù)諸多，海外新冠疫情短期也難以減緩，但多家百億私募仍然堅(jiān)定看好四季度A股的行情。

景林資產(chǎn)認(rèn)為，展望四季度，從資金面上看，A股市場將繼續(xù)出現(xiàn)兩股重要“活水”的流入。一方面，居民儲蓄往權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是大勢所趨，現(xiàn)在才剛剛開始；另一方面，中國與其他主要經(jīng)濟(jì)體之間的利率差異，也將帶來顯著的海外資金流入。最近公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)也顯示出中國作為制造業(yè)大國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，順差帶來的人民幣升值趨勢也將是外資流入的重要因素。

從政策面來看，資本市場建設(shè)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要抓手，注冊制帶來的深遠(yuǎn)影響正在顯現(xiàn)。例如，越來越多的各行業(yè)龍頭公司可以在A股二級市場上買到，股票市場的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在向更體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最有活動的方向轉(zhuǎn)變。與此同時，大量年輕企業(yè)家在崛起，他們正在利用新技術(shù)、新基建，幫助傳統(tǒng)行業(yè)提高效率，更好地服務(wù)消費(fèi)者。

星石投資表示，在疫情影響下，上半年國內(nèi)外流動性大幅寬松，以科技、醫(yī)藥為代表的逆周期成長股估值大幅抬升。

展望后市，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將接棒流動性寬松，成為下一階段市場的核心驅(qū)動因素。一方面，寬松政策邊際調(diào)整，更加強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)導(dǎo)向促進(jìn)寬信用；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)超預(yù)期，企業(yè)盈利加速回升，順周期類別景氣度向上。整體而言，科技類的逆周期成長股雖然長期具備較大的成長空間，但是在上半年已經(jīng)充分演繹，估值性價比低于消費(fèi)、周期類別中的順周期成長股。因此，星石投資在第四季度的A股配置策略上，將會從逆周期的成長股轉(zhuǎn)向順周期的成長股。

不過，也有私募偏謹(jǐn)慎。從容投資表示，當(dāng)前A股市場運(yùn)行主要呈現(xiàn)出五大特點(diǎn)。第一，從2011年至今的十年維度縱向?qū)Ρ葋砜矗袌稣w估值并不便宜。尤其不少優(yōu)質(zhì)標(biāo)的都處于歷史最高估值區(qū)間，可能在一定程度上透支了未來的成長。第二，新股發(fā)行和重要股東減持的速度較快。從前9個月的新股融資數(shù)據(jù)來看，2020年全年A股IPO融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高基本已無懸念。而自6月以來，產(chǎn)業(yè)資本在二級市場的凈減持速度也相對較快。第三，近一段時間以來無風(fēng)險利率逐漸上行，金融市場資金面邊際有所趨緊。第四，企業(yè)應(yīng)收賬款增長偏快，8月工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款累積同比增長14%，持續(xù)加速。第五，外部環(huán)境面臨海外疫情反復(fù)、美國在大選之前政局不穩(wěn)等情況。