名 詞 解 釋

　　碳中和，指通過計算二氧化碳的排放總量，然后通過植樹等方式把這些排放量吸收掉，以達到環(huán)保的目的。最初由環(huán)保人士倡導，并逐漸獲得越來越多民眾的支持，并且成為受到各國政府所重視的實際綠化行動。

　　碳達峰，就是指在某一個時點，二氧化碳的排放不再增長達到峰值，之后逐步回落。簡單說，“碳達峰”就是我們國家承諾在2030年前，二氧化碳的排放不再增長，達到峰值之后再慢慢減下去；而到2060年，針對排放的二氧化碳，要采取植樹、節(jié)能減排等各種方式全部抵消掉，這就是“碳中和”。

　　自2020年9月開始，我國已經(jīng)7次表態(tài)在2030年將實現(xiàn)碳達峰、2060年實現(xiàn)碳中和。根據(jù)規(guī)劃可知，預計碳中和是我國未來5-10年的重大主題。同時今年兩會報告再強調(diào)碳中和，政策推動是大勢所趨。分析人士指出，中長期看，為了實現(xiàn)碳中和戰(zhàn)略，未來40年我國的能源、產(chǎn)業(yè)、消費和區(qū)域結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大調(diào)整，將為相關(guān)行業(yè)帶來明確的發(fā)展機遇。從細分領(lǐng)域來看，建議投資者關(guān)注光伏、風電、裝配式綠色建筑等受益行業(yè)。

　　A光伏

　　裝機量有望超預期

　　在碳中和的大背景下，開發(fā)利用非化石能源，光伏將成為未來主力發(fā)電方式之一。2020年光伏發(fā)電裝機量累計達253GW，光伏發(fā)電2605億千瓦時，全年減少二氧化碳排放1.64億噸。預計到2050年光伏總裝機規(guī)模將達50億千瓦，為全社會提供6萬億千瓦時/年的發(fā)電量。

　　東吳證券(行情601555,診股)指出，從當前時點看行業(yè)短期和中長期需求都處于穩(wěn)中向好的狀態(tài)，需求側(cè)的旺盛有望支撐整個行業(yè)的景氣度。不可否認的是，在當前大宗商品漲價的背景下，中游制造環(huán)節(jié)存在一定壓力，但這將更大程度上導致光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利的分化，我們更需要找到景氣度持續(xù)或存在邊際變化的細分子環(huán)節(jié)和優(yōu)質(zhì)標的，時間會證明優(yōu)質(zhì)公司在這種背景下的成本控制和成本轉(zhuǎn)嫁能力。

　　光伏發(fā)電成本仍處在快速下降周期中，未來裝機量有望超預期。建議投資者關(guān)注三條投資主線，第一是成本控制突出，景氣度有望呈現(xiàn)趨勢性改善的垂直一體化龍頭隆基股份(行情601012,診股)、晶澳科技(行情002459,診股)；第二是今年供需較為緊張、景氣度有望持續(xù)維持在高位的硅料和熱場環(huán)節(jié)，重點關(guān)注通威股份(行情600438,診股)、金博股份(行情688598,診股)；第三是受益于國產(chǎn)替代、業(yè)績有望持續(xù)高增的跟蹤支架和逆變器環(huán)節(jié)，重點關(guān)注陽光電源(行情300274,診股)、錦浪科技(行情300763,診股)、上能電氣(行情300827,診股)。

　　潛力股精選

　　隆基股份（601012）全年硅片出貨約59GW

　　公司全年硅片出貨約59GW，同比增長62.1%，測算市占率在45%，同比提升5%，預計2021年出貨量將同比增長60%，測算市占率在50%，同比持續(xù)提升5%。2021年1-2月電池、組件降價背景下，公司各尺寸報價維持原價，盈利能力持續(xù)超預期，測算當前時點硅片毛利率仍維持約25-30%。東吳證券指出，公司2020年全年組件出貨量超過22GW，同比增長160%。公司2020年首登全球光伏組件第一，測算市占率在15%，同比提升8%，2021年龍頭地位持續(xù)強化，預計2021 年一季度組件出貨超過9GW，約為行業(yè)第二名出貨規(guī)劃的1.6倍。

　　晶澳科技（002459）處于全球光伏組件第一梯隊

　　公司成立至今超過15年，是極少數(shù)歷經(jīng)多輪周期仍維持一線地位的組件龍頭。穩(wěn)健是公司的關(guān)鍵詞，深耕光伏、布局全面、擴張勻速，財務穩(wěn)健使得公司成為行業(yè)的長跑健將。東方證券(行情600958,診股)指出，公司處于全球組件市場的第一梯隊。產(chǎn)業(yè)鏈布局上，一方面公司縱向延伸，硅片和電池產(chǎn)能約為組件的80%-100%；另一方面橫向布局膠膜、電池漿料、石英坩堝等；公司毛利率自2017年以來也持續(xù)改善。隨著公司回A 打開融資渠道，資產(chǎn)負債率有所優(yōu)化，產(chǎn)能加速擴張；同時公司毛利率、ROE等指標也僅次于組件龍頭隆基股份，競爭力十足。

　　通威股份（600438）行業(yè)龍頭地位鞏固

　　公司現(xiàn)有硅料產(chǎn)能8萬噸，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，且仍在持續(xù)擴產(chǎn)，規(guī)劃20212023年產(chǎn)能分別擴至11.5-15萬噸、15-22萬噸和22-29萬噸，龍頭地位將持續(xù)鞏固，受益于行業(yè)的可持續(xù)增長。華西證券(行情002926,診股)指出，據(jù)2020年中報，公司多晶硅平均生產(chǎn)成本3.95萬元/噸，其中新產(chǎn)能平均生產(chǎn)成本3.65萬元/噸；預計新產(chǎn)能生產(chǎn)成本將進一步下降。另外，全球光伏發(fā)展趨勢明確，新增裝機有望持續(xù)攀升，但近兩年硅料新增有效產(chǎn)能有限，預計后續(xù)硅料將繼續(xù)保持供應偏緊格局，公司有望顯著受益。

　　陽光電源（300274）系統(tǒng)裝機穩(wěn)居第一

　　公司2016年至今儲能系統(tǒng)裝機穩(wěn)居全國第一。近5年公司逐步全球化銷售渠道布局，建立110多個服務網(wǎng)點，逆變器遠銷 100多個國家，已成為行業(yè)內(nèi)極具影響力的光伏企業(yè)。東吳證券指出，2019年公司EPC全球市占率第二，累計開發(fā)建設超12GW，開發(fā)運營保持100%成功率，今年計劃3GW項目，以量補價，長期將保持每年20-40%穩(wěn)健增長。公司是儲能逆變器及儲能系統(tǒng)雙龍頭，預計今年收入超10億元，隨強制配儲政策密集落地和儲能經(jīng)濟性拐點臨近，未來有望爆發(fā)式增長。逆變器、儲能與EPC三大業(yè)務共享渠道、協(xié)同發(fā)展，作為未來業(yè)績增長點的潛力逐步顯現(xiàn)。

　　B風電

　　發(fā)電量持續(xù)增長

　　2020年新增風電并網(wǎng)裝機約71.7GW，結(jié)合中電聯(lián)統(tǒng)計的2020年1-11月24.6GW的新增裝機數(shù)據(jù) , 12 月 的 新 增 裝 機 達47.1GW，遠超預期。一方面因為2020年底是2018年及以前新核準陸上項目獲得補貼的并網(wǎng)截止時間，存在非常強烈的搶裝；另一方面可能存在統(tǒng)計口徑方面的因素。結(jié)合風機企業(yè)的出貨情況，估 算 2020 年 新 增 吊 裝 規(guī) 模40-50GW，處于歷史最好水平。

　　天風證券(行情601162,診股)分析師孫瀟雅指出，“十四五”規(guī)劃投產(chǎn)2.9億千瓦，2025年規(guī)劃風電裝機達到5.4億千瓦年均增加量超過5000萬千瓦。“十四五”期間，東中部將成為重點開發(fā)區(qū)域，2025 年裝機占比將提升至41.19%；此外，分散式風電也將被提上日程，裝機占比將會提高至5.6%。為了達到“碳中和”的最終目標，進行能源結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然的途徑，可再生能源發(fā)電量占比需要提高，我們認為，到2025年，非水可再生能源發(fā)電占比有望達到20%，用電量每年穩(wěn)步增長，將倒逼風力發(fā)電量增長，有效推動裝機量增長。

　　國內(nèi)能源低碳轉(zhuǎn)型大勢所趨，以發(fā)電央企為代表的開發(fā)商積極性高，目前風電儲備項目充足。平安證券分析師王霖建議投資者關(guān)注整機及零部件相關(guān)龍頭金風科技(行情002202,診股)、明陽智能(行情601615,診股)、日月股份(行情603218,診股)、東方電纜(行情603606,診股)等。

　　潛力股精選

　　金風科技（002202）業(yè)績拐點顯現(xiàn)

　　公司三季度風機出貨量和毛利率均好于預期。隨著風機毛利率明顯改善，拐點顯現(xiàn)，未來有望步入上升通道。平安證券指出，2020 年的新增裝機規(guī)模有望創(chuàng)下歷史記錄，公司作為風機龍頭，從業(yè)績角度并未享受到行業(yè)需求向上的紅利，核心原因是風機毛利率的下滑。目前看，上一輪風機價格戰(zhàn)的不利影響逐步消退，搶裝結(jié)束之后風機產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望重構(gòu)，公司風機產(chǎn)品的平臺化有望帶來成本端的改善，技術(shù)迭代加快背景下風機競爭格局改善。我們認為，導致過去風機毛利率下滑的動能在衰退，推動風機毛利率上升的動能在顯現(xiàn)，未來風機毛利率有望步入持續(xù)上升通道。

　　明陽智能（601615）大功率風機領(lǐng)先者

　　公司已奠定國內(nèi)陸上、海上大功率機組領(lǐng)先地位，市占率有望保持提升趨勢。公司連續(xù)四年在全國3.0MW及以上陸風新增市場中占比超50%，同時截止2020年三季度公司海上訂單規(guī)模超過6GW，也保持領(lǐng)先。我們預計公司的國內(nèi)市占率在2020-2022年分別達到12%、15%和20%，實現(xiàn)快速提升。中金公司(行情601995,診股)指出，對于大部分機型，公司自主配套率已經(jīng)超過60%，與同行相比能夠有效抵御行業(yè)零部件緊缺時期采購價格上升的壓力。受益于2021年高毛利率海上風機出貨占比的提升，能夠有效抵御2021年陸風平價機型潛在的毛利率下滑壓力。

　　日月股份（603218）盈利能力有望提升

　　公司2020年度預計實現(xiàn)歸母凈利潤 9.33-10.34 億 元 ，同 比 增 長85%-105%，略超市場預期。申萬宏源(行情000166,診股)證券指出，按照2025年非化石能源占比提升至20%測算，十四五風電新增裝機合計有望達到250GW。《全國海洋經(jīng)濟發(fā)展“十三五”規(guī)劃》明確要求加強5MW、6MW 及以上大功率海上風電設備研制，預示著風電設備行業(yè)將面臨著良好的結(jié)構(gòu)性機會，將直接帶動包括鑄件在內(nèi)的風電零部件行業(yè)加快大功率零部件產(chǎn)業(yè)化的步伐。公司是全球風電鑄件龍頭，受益風機大型化趨勢。十四五期間風電需求提升，公司大兆瓦精加工產(chǎn)能釋放將提升盈利能力。

　　東方電纜（603606）加速開拓國際市場

　　公司預期2020年業(yè)績同比上升主要原因是下游海上風電搶裝導致海纜需求大幅增長，公司立足高端市場，積極打造一體化系統(tǒng)集成總承包商，進一步鞏固市場領(lǐng)先地位，從而實現(xiàn)海纜系統(tǒng)及海洋工程營收規(guī)模大幅上升。申萬宏源證券指出，公司首次中標歐洲海底電纜項目，對公司加快開拓國際市場具有重要的戰(zhàn)略意義。此外，公司于2020年5月中標中國電建(行情601669,診股)集團華東勘測設計研究院有限公司越南 BINH DAI海上風電項目，中標產(chǎn)品為35kV海底電纜及敷設施工，中標金額2.99億元，系首次在東南亞市場取得突破。

　　C裝配式綠色建筑

　　鋼結(jié)構(gòu)板塊成長性最快

　　裝配式鋼結(jié)構(gòu)是最契合碳中和理念的建造方式。近期多地繼續(xù)出臺裝配式建筑推廣政策，其中北京、海南在“十四五”規(guī)劃中明確推行綠色建筑，湖南、天津分別提出要大力發(fā)展智能建造和鋼結(jié)構(gòu)。興業(yè)證券(行情601377,診股)分析師孟杰指出，從調(diào)研情況來看，鋼結(jié)構(gòu)得到政策大力支持，在公共建筑領(lǐng)域的滲透率有較大提升空間，鋼結(jié)構(gòu)住宅技術(shù)也在不斷成熟，鋼結(jié)構(gòu)綠色建筑政策可能走在裝配式各項專項規(guī)劃編制的前列，未來裝配式綠色建筑趨勢愈發(fā)明確。繼續(xù)關(guān)注裝配式裝修、鋼結(jié)構(gòu)、PC結(jié)構(gòu)及設計等三大細分領(lǐng)域的投資機會

　　國泰君安(行情601211,診股)證券分析師韓其成指出，鋼結(jié)構(gòu)是建筑成長最快最佳細分板塊，從2020年龍頭公司業(yè)績預告；來看，精工鋼構(gòu)(行情600496,診股)預增62%、鴻路鋼構(gòu)(行情002541,診股)預增42%、杭蕭鋼構(gòu)(行情600477,診股)預增50-70%、東南網(wǎng)架(行情002135,診股)鋼結(jié)構(gòu)主業(yè)增速約57%；政策推動及行業(yè)需求爆發(fā)利好鋼結(jié)構(gòu)滲透率加快提升，春季旺季來臨增強龍頭公司業(yè)績確定性，目前工程端龍頭公司估值仍低估。鋼結(jié)構(gòu)推薦精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、鴻路鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)、富煌鋼構(gòu)(行情002743,診股)等；設計推薦中衡設計(行情603017,診股)，受益華陽國際(行情002949,診股)等；PC受益遠大住工、美好置業(yè)(行情000667,診股)等；裝配式裝修萬億市場空間啟動，龍頭公司加速產(chǎn)線布局及產(chǎn)業(yè)鏈整合，推薦亞廈股份(行情002375,診股)、金螳螂(行情002081,診股)、全筑股份(行情603030,診股)等。

　　潛力股精選

　　精工鋼構(gòu)（600496）業(yè)績釋放有保障

　　公司業(yè)績快報來看，全年業(yè)績增速遠超營收增速，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比提升3.16%，或主要由于公司EPC和裝配式業(yè)務占比提升。同時公司通過提高訂單質(zhì)量、加強項目運營管理，項目利潤率水平提升，整體盈利水平顯著提高。安信證券指出，公司擬投資建設裝配式建筑示范基地，達產(chǎn)后新增裝配式建筑產(chǎn)能約40萬㎡。2020年公司業(yè)務承接額183.68億元，為全年營收的1.6倍，同比增長30.8%。其中EPC和裝配式建筑業(yè)務成長迅速，成效顯著，兩項業(yè)務承接額達56.36億元，同比增速高達103%。訂單快速增長，保障公司業(yè)績釋放。

　　鴻路鋼構(gòu)（002541）公司盈利彈性較大

　　公司位于鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)中游，加工費為其主要利潤來源，周轉(zhuǎn)優(yōu)勢明顯，全產(chǎn)業(yè)鏈周轉(zhuǎn)時間僅為3個月，賬期約1-2個月，下游收款為預收部分+交貨付清尾款模式。廣發(fā)證券(行情000776,診股)指出，從成本端看，鋼材在公司成本中占比約八成，但公司加成定價的模式將有效的轉(zhuǎn)移原材料價格波動帶來的影響。從下游訂單看，廠房為公司主要訂單。目前公司日產(chǎn)量接近一萬噸遙遙領(lǐng)先于其他鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)，同時公司還在進一步擴產(chǎn)，預計21年底產(chǎn)能將達到450萬噸，優(yōu)勢進一步鞏固。此外，下游需求的旺盛帶來公司加工費的提升，測算2021年噸凈利將達到300元/噸，公司盈利彈性較大。

　　華陽國際（002949）享受行業(yè)紅利

　　公司傳統(tǒng)設計業(yè)務受益下游集中度提升及集采力度加大，裝配式設計受益行業(yè)景氣度高及自身先發(fā)優(yōu)勢，未來業(yè)務有望保持較快增長。受益下游地產(chǎn)集中度提升及集采力度，公司在手訂單充足，新簽訂單保持快速增長。海通證券(行情600837,診股)指出，受環(huán)保及建筑工人“老齡化”影響，未來裝配式建造方式將是趨勢，近幾年我國裝配式建筑新開工面積快速增長，在政策推動下，未來幾年行業(yè)景氣度仍有望保持較高水平。公司憑借豐富的裝配式設計經(jīng)驗，突出的BIM正向設計技術(shù)，以及完善的產(chǎn)業(yè)鏈，深刻的設計理解及能提供EPC綜合服務等，將充分享受行業(yè)紅利。

　　亞廈股份（002375）裝配式裝修領(lǐng)航者

　　公司是行業(yè)中最早布局工業(yè)化發(fā)展的公司之一，目前裝配式裝修已經(jīng)領(lǐng)先行業(yè)進入商業(yè)化運營階段，我們預計2020年收入近5億元，新簽訂單超過20億元，2021年相關(guān)收入有望翻倍。裝配式裝修行業(yè)處于成長初期，公司側(cè)重市場開發(fā)，在手訂單充足，隨工程周期滾動公司存量訂單將爆發(fā)式釋放業(yè)績。信達證券指出，裝配式裝修實現(xiàn)標準化，掃清行業(yè)集中障礙。標準化的生產(chǎn)方式與簡化的現(xiàn)場施工大大降低跨區(qū)域管理的難度，有助于裝修企業(yè)擴大經(jīng)營地域。公司率先鎖定優(yōu)質(zhì)企業(yè)與政府客戶，后續(xù)有望在擴規(guī)模、降成本方面繼續(xù)領(lǐng)先，成為裝修工業(yè)化時代的龍頭。