2020年7月15日6大黑馬股分析 今日黑馬股推薦(2)
類別：公司機構：西部證券股份有限公司研究員：雒雅梅/張譯文日期：2020-07-13
核心結論
事件：華帝股份公布2020年半年度業績預告，報告期內，公司預計實現歸母凈利15,500萬元至20,500萬元，同比下降48.12%-60.78%;二季度預計實現歸母凈利10,865萬元至15,865萬元，同比下降-39.60%至-58.64%，基本符合預期。
疫情影響疊加主動調整渠道結構，公司上半年業績增速承壓。受疫情影響公司生產與終端經營中斷時間偏長，據奧維云網數據，2020年前26周公司油煙機線下/線上累計銷售額同比約-30%/-20%，我們推測20H1整體終端零售下滑25-30%。公司上半年進行渠道調整，優化渠道組織結構，調整渠道庫存，我們預計出貨端下滑幅度大于終端。公司推出促銷組合產品帶動均價下行，結合公司端較為固定的費用支出，使得歸母凈利下滑幅度大于收入下滑幅度。
廚電需求逐步恢復，業績有望觸底反彈。1)廚電剛性需求較為明顯，伴隨疫情影響逐步減弱，終端需求逐步回暖。根據奧維云網數據，20Q1油煙機線下/線上銷售額分別同比-53%/-19%，20H1油煙機線下/線上銷售額同比收窄至-28%/-2%。疫情催化下健康經濟代表的洗碗機等嵌入式品類受到消費者青睞，上半年洗碗機線下/線上銷售額分別同比+8%/+45%。2)房地產景氣度逐步恢復，有望帶動家電配置需求。5月商品房住宅銷售面積/住宅竣工面積分別同比+9.3%/+9.7%，較4月分別提升+10.8pct和+16.9pct。3)公司聚焦零售渠道變革，優化線下渠道組織結構;積極推進工程渠道與電商渠道業務的布局與精準化營銷，市場份額有望逐步提升。公司持續積極推進降本增效，業績端有望逐步改善。
投資建議：行業需求回暖，公司渠道變革紅利有望逐步釋放。我們調整公司2020-2022年歸母凈利分別為6.01億元、7.49億元和8.41億元。預計公司2020-2022年EPS分別為0.69元、0.86元和0.97元，維持"買入"評級。
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