2020年7月15日6大黑馬股分析 今日黑馬股推薦(3)
類別：公司機構：中國國際金融股份有限公司研究員：賈雄偉/李璇日期：2020-07-13
公司近況
目前萬潤股份股價對應2021年市盈率23x，估值相對可比公司較低，隨著國六標準推廣帶來沸石需求擴容以及OLED材料產能向中國轉移等，我們認為未來3年公司成長確定，同時長期看PI單體、光刻膠單體材料等業務的發展將助力公司繼續成長。我們上調目標價27%至24.8元，對應2021年30x市盈率。
評論
沸石材料訂單逐步恢復，看好增長前景。隨著歐美地區解封復工的推進，公司沸石材料訂單正在逐步恢復。往前看，隨著海外地區繼續推進復工帶動訂單需求恢復以及國內城市車輛、重型柴油車等國六標準逐步推廣，我們預計下半年公司沸石材料訂單環比將不斷好轉，并將在2021年迎來快速增長。目前公司沸石材料產能3,350噸，在建沸石材料產能9,500噸將逐步轉固投產，我們預計將驅動公司未來幾年持續成長。
OLED材料快速增長，成品材料有望實現突破。隨著全球OLED單體、中間體產能向中國轉移，以及九目化學擴增OLED材料產能，我們預計公司OLED材料業務有望繼續快速增長。萬潤股份子公司三月光電是國內首家擁有自主知識產權并量產的OLED材料企業，其自主知識產權的OLED成品材料目前在下游客戶放量認證，如果認證能順利通過，我們預計公司OLED材料業務盈利和估值將明顯提升。
PI單體、光刻膠單體材料有望成為新的成長驅動力。目前公司PI材料、光刻膠單體材料處于拓展初期，公司計劃持續在技術研發、工藝優化等方面投入。受益于柔性顯示、半導體產業等發展，全球PI、光刻膠等材料市場將繼續快速增長，我們預計公司PI單體、光刻膠單體等材料有望成為新的盈利增長點，成為公司長期成長的新驅動力。
估值建議
我們維持2020/21年盈利預測5.68/7.5億元，目前公司股價對應2020/21年市盈率31/23x，由于行業估值中樞上移，我們上調目標價27%至24.8元，對應29%的上漲空間和2021年30x市盈率，維持跑贏行業評級。
風險
沸石材料訂單低于預期，OLED成品材料客戶認證低于預期。
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