核心要聞：    
 
A股下跌的原因與美股相似——經濟復蘇、利率回升、流動性邊際緊縮。今年股市上漲主要來自估值提升。當前海內外經濟復蘇，全球央行“放水”漸緩，疊加交易結構擁擠，由此出現短期的震蕩調整。
 
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進入9月份以來，A股市場畫風突變。一邊是創業板等板塊波動明顯加大，低價股波動較大；另一邊是白馬股高位調整，前期浮盈較多的科技、醫藥、消費、農業等高估值板塊面臨一定回調壓力，而煤炭、鋼鐵等周期板塊以及金融、地產等低估值板塊出現異動。

多位接受證券時報記者采訪的明星基金經理表示，A股短期震蕩是正常現象，未來仍將延續結構性行情，短期或重點配置順周期價值股。

市場正常調整 結構性機會仍將延續

談及股市調整，幾位明星基金經理都相當淡定，認為這是一次正常的調整，下跌不失為布局后市的好機會。

中歐基金投資研究部成長組投資總監周應波表示，這波A股市場下跌的原因與美股相似——經濟復蘇、利率回升、流動性邊際緊縮。今年股市上漲主要來自估值提升。當前海內外經濟復蘇，全球央行“放水”漸緩，疊加交易結構擁擠，由此出現短期的震蕩調整。

銀華基金董事總經理兼主動股票投委會副主任李曉星認為，目前宏觀環境整體平穩，國內經濟處于溫和復蘇的通道中。隨著疫苗的出現，海外經濟也將進入見底回升態勢。不過，失業率修復將比較緩慢，全球流動性不會快速收縮。經過前期調整，A股后市結構性機會值得看好。

在泓德基金投研總監王克玉看來，未來市場還會保持流動性支持非常好的狀態，這與資本市場快速發展壯大有直接關聯，疊加今年下半年企業盈利快速恢復，他對未來市場相對樂觀。

在震蕩中，市場風格切換已經出現苗頭，白馬股高位調整，低估值板塊異動，多位明星基金經理認為，短期這一趨勢或將延續。

安信基金總經理助理兼研究總監陳一峰分析，目前A股行業間的估值及估值分位數分化較大：醫藥、食品飲料、科技類行業的部分公司估值處于歷史前20%分位，而金融、地產、采掘、建筑等傳統周期類行業估值處于歷史后20%分位。雖然前者商業模式和長期成長空間相對更優，但投資需要不斷在不同股票間比較風險報酬比，以尋找長期低估的投資機會。

周應波也表示，從長期看，未來還是要在科技、醫藥、消費三大“賽道”選股。同時，化工、建材、家電等行業的好公司配置價值比較突出。

王克玉也認為，目前市場結構的分化非常顯著，長期增長確定的公司在低利率環境下估值不斷抬升，這提高了投資的難度，更需要提高對公司選擇的標準。他認為，金融、地產、化工、汽車等估值安全邊際高的傳統產業龍頭企業，調整能力和適應變化的能力非常強，在經過行業整合后，這些公司應該成為未來市場的主流。

低估值板塊受青睞 或重點配置順周期價值股

近期上證指數在3200點~3400點寬幅震蕩，板塊間走勢分化，不少機構也在震蕩中積極調倉換股，布局未來。

北京一位績優基金經理表示，目前組合仍然保持在中高倉位水平。組合中一定比例分布在金融、地產、化工、汽車等估值安全邊際高、公司經營管理有優勢的企業中，這些行業在過去一年里表現相對較差。

他透露，“前期基于對企業盈利和經濟運行狀況的分析，我們適度增加了對化工、地產等傳統行業中優秀公司的投資，其中部分公司在近期取得較好的效果。金融、地產等行業公司仍然處于顯著低估狀態，我們會持續保持關注。”

周應波透露，目前他在配置風格上比較均衡，不同估值水平的公司，以及龍頭股、中盤股都會搭配，但他要暫時規避兩類公司：一是如“漂亮50”這類特別受追捧的公司；二是科創板估值異常的股票。

“四季度在投資布局上相對要平衡，還是堅持研究挖掘合理估值的好公司。”談及四季度的布局，周應波表示看好兩個方向：一是需求快速爆發，能夠消化估值的行業，如云計算、新能源汽車、部分互聯網企業；二是傳統行業中受益于自身改造、經濟復蘇的公司，比如汽車、家電、化工、建材等，中長期看好在行業內有明顯優勢的公司。

陳一峰也表示，狹義的價值股和成長股中都有比較貴的標的，也都有性價比不錯的標的，結構是動態變化的，重點還是應放在自下而上精選股票上。“行業和板塊方面，我們相對看好家電、醫藥、食品飲料、地產等細分領域。”陳一峰強調。

王克玉也稱，他的組合結構主要集中在新興產業（新能源、電子制造、信息化）、長期內需產業（醫藥、消費）和傳統產業（金融、化工、地產）中的優秀公司。“長期來看，還是要在中國最具產業優勢的領域投資。”

李曉星仍維持之前看好的方向，消費方面集中在可選消費和醫藥；科技方面看好新能源和5G終端應用，其中，新能源將受益于平價周期和滲透率提升階段的來臨，而5G終端將受益于換機周期的啟動，5G應用受益于數字化生活時代的到來，都存在很大行業發展空間。

關于A股市場的風險，基金經理們認為中美博弈和疫情因素等對A股市場影響將會減弱，他們更重視貨幣政策轉向、國際關系、通脹等潛在風險點。