核心要聞：    
 
貴州高速實現(xiàn)營業(yè)收入78.63億元，歸母凈利潤虧損19.16億元。作為“液體黃金”的茅臺酒也一直是股份公司和集團絕對的主力收入來源，今年3月份繼任新一屆董事長高衛(wèi)東，入職茅臺集團前，高衛(wèi)東的身份是貴州省交通運輸廳黨委書記。貴州高速旗下的貴州最美高速商貿(mào)有限公司是茅臺酒的銷售渠道之一，也一直有在銷售茅臺酒。高衛(wèi)東表示：“茅臺集團的發(fā)展離不開貴州這片土地的饋贈，離不開貴州父老鄉(xiāng)親的支持。茅臺集團在脫貧攻堅這場輸不起的攻堅戰(zhàn)中理應(yīng)主動融入農(nóng)村產(chǎn)業(yè)革命，積極助推地方經(jīng)濟社會發(fā)展。”
 
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端著金飯碗的貴州茅臺母公司——茅臺集團要發(fā)債了，而且出手就是150億元，用來收購貴州高速的股權(quán)。無論茅臺集團首次發(fā)債還是這筆跨界收購，都引來諸多關(guān)注。

而作為完成過渡的貴州茅臺，無論是去年的股份無償劃轉(zhuǎn)，還是前天宣布財務(wù)公司擬開展的債券投資業(yè)務(wù)，都被認(rèn)為是沿著“要為貴州經(jīng)濟做出更大貢獻(xiàn)”這一方向在行進(jìn)。新任掌門人高衛(wèi)東也在9月12日表示，茅臺集團以國企擔(dān)當(dāng)，“積極助推地方經(jīng)濟社會發(fā)展”。

茅臺集團首發(fā)債

9月16日，上交所公司債券項目信息平臺顯示，貴州茅臺的母公司——中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責(zé)任公司正在申請在上海交易所發(fā)行不超過150億元人民幣面向合格投資者的公開發(fā)行債券（即“小公募”），目前項目已獲得上交所受理。

據(jù)債券募集說明書的申報稿披露，本次債券票面金額為100元，按面值平價發(fā)行，發(fā)行期限不超過7年期（含7年），由五礦證券作為本次債券的主承銷商及受托管理人。

隨著債券的發(fā)行，作為貴州茅臺控股股東，茅臺集團也首次對外公布財務(wù)數(shù)據(jù)。茅臺集團2017年、2018年、2019年、2020年上半年的營業(yè)收入分別為662.5億元、869.7億元、1003.1億元和528.7億元；凈利潤分別為308.6億元、401.8億元、471.9億元和259.3億元。

對于此次發(fā)債的理由，茅臺集團表示，擬用于對貴州高速公路集團有限公司（簡稱“貴州高速”）股權(quán)收購、償還有息債務(wù)、補充流動資金需求等。

從收購對象來看，貴州高速是貴州省公路行業(yè)的龍頭企業(yè)，主營高速公路的投資、建設(shè)、經(jīng)營、管理以及公路養(yǎng)護(hù)等，其中，公路運營是最主要的收入來源。截至　2019　年末，貴州高速建成高速公路通車?yán)锍踢_(dá)3848.61公里，占2019年末貴州全省高速公路通車?yán)锍碳s54.95%。2017年、2018年、2019年貴州高速的營業(yè)收入分別為145.91億元、167.39億元、201.05億元；歸母凈利潤分別為3.36億元、5.56億元、3.18億元。

不過今年上半年貴州高速因為疫情受到較大打擊，公告顯示，今年上半年，貴州高速實現(xiàn)營業(yè)收入78.63億元，歸母凈利潤虧損19.16億元。

公開資料顯示，貴州省國資委已將所持有的貴州高速的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給茅臺集團，轉(zhuǎn)讓價150億元，和此次發(fā)行債券規(guī)模相同。

緣何收購？

茅臺一直因酒聞名，作為“液體黃金”的茅臺酒也一直股份公司和集團絕對的主力收入來源，茅臺集團為何突然收購貴州高速也引發(fā)關(guān)注。

兩家主體雖然業(yè)務(wù)不同，但也從實際層面上有著一定關(guān)聯(lián)。今年3月份繼任新一屆董事長高衛(wèi)東，入職茅臺集團前，高衛(wèi)東的身份是貴州省交通運輸廳黨委書記。而且，貴州高速旗下的貴州最美高速商貿(mào)有限公司是茅臺酒的銷售渠道之一，也一直有在銷售茅臺酒。

在9月12日的一場扶貧論壇上，高衛(wèi)東曾表示，茅臺集團以國企擔(dān)當(dāng)，盡心盡力助力脫貧攻堅，其在發(fā)言中講到，“茅臺集團的發(fā)展離不開貴州這片土地的饋贈，離不開貴州父老鄉(xiāng)親的支持。茅臺集團在脫貧攻堅這場輸不起的攻堅戰(zhàn)中理應(yīng)主動融入農(nóng)村產(chǎn)業(yè)革命，積極助推地方經(jīng)濟社會發(fā)展。”

而茅臺集團在貴州也確實是有著“國企擔(dān)當(dāng)”的實力與能力。對于貴州高速而言，在茅臺集團發(fā)債收購后，有望緩解其債務(wù)壓力。目前貴州高速的資產(chǎn)負(fù)債率是在“70%”的警戒線上下徘徊。公告顯示，貴州高速的2017年，2018年、2019年、2020年上半年，公司的負(fù)債率分別高達(dá)71.84%、70.42%、69.70%、69.98%。

茅臺集團表示，2020年9　月10日，中誠信國際對茅臺集團給出的主體信用評級結(jié)果是　“AAA”，意味著違約風(fēng)險極低。本次債券如能全部成功發(fā)行且假設(shè)全部用于對貴州高速的股權(quán)收購，以2020　年　6　月　30　日合并報表口徑為基準(zhǔn)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將上升至　19.54%，仍處于較低水平。

對于茅臺集團接手貴州高速，也有分析指出是茅臺向投資型公司轉(zhuǎn)型的表現(xiàn)。

并不奇怪

而茅臺與地方其它國資聯(lián)動的行為也非首次，特別是從去年年末以來。特別從貴州茅臺近幾年的動向看，貴州茅臺的國企擔(dān)當(dāng)在更加“融入貴州”的進(jìn)程中也愈發(fā)顯現(xiàn)。

從近乎獨立王國的袁仁國時期，再到短暫的李保芳過度時代，今年3月份48歲正廳級、貴州省省委委員高衛(wèi)東的接任，除了貴州省政府對茅臺的高度重視外，眾多分析中也均提到了“茅臺要為貴州經(jīng)濟做出更大貢獻(xiàn)”這樣一個貴州省委書記曾提過的指示。

2019年12月25日，貴州茅臺也發(fā)布公告稱，收到控股股東茅臺集團《關(guān)于無償劃轉(zhuǎn)貴州茅臺酒股份有限公司國有股份的通知》，根據(jù)貴州省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會的相關(guān)通知要求，茅臺集團擬通過無償劃轉(zhuǎn)方式將持有的本公司5024萬股股份（占本公司總股本的4.00%）劃轉(zhuǎn)至貴州省國有資本運營有限責(zé)任公司。

證券時報·e公司記者在當(dāng)時采訪時，貴州省國資委工作人員曾表示：“不是國資委主導(dǎo)的，省國資委也沒有介入。”而相關(guān)專家亦分析，“或是通過此舉來解決財政問題”。

另外，就在茅臺集團發(fā)債前一天晚上（9月15日晚），貴州茅臺發(fā)布公告表示，控股子公司貴州茅臺集團財務(wù)有限公司開展固定收益類有價證券投資業(yè)務(wù)，投資總規(guī)模不超過其資本總額的70%。

一般意義上，固定收益類有價證券主要是指債券。而近年來，因為貴州省非標(biāo)債務(wù)違約較多，貴州一些區(qū)縣甚至地市級的城投債很難賣出去。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日貴州存續(xù)信用債343只，存續(xù)金額為1756億，債券發(fā)行主體以城投公司居多。

因此貴州茅臺這一動作也被市場解讀為茅臺財務(wù)公司可以購買貴州城投債，一定程度上將緩解當(dāng)?shù)爻峭秱匿N售壓力，幫助貴州化解債務(wù)風(fēng)險。